1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2024 年年 12 月月 10 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 评级评级 华明装备 002270.SZ 人民币 17.12 增持 海兴电力 603556.SH 人民币 37.59 增持 资料来源：Wind，中银证券 以2024年12月10日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 电力设备与新能源行业电力设备与新能源行业 12 月第月第 1 周周报周周报20241208 光伏行业动态点评光伏行业动态点评20241207 电力设备与新能源行业电力设备与新能源行业 11 月第月第 5 周周

2、报周周报20241201 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备 证券分析师：许怡然证券分析师：许怡然 证券投资咨询业务证书编号：S1300524030001 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 风电及电网设备行业风电及电网设备行业 2025年度策略年度策略 国内外需求有望共振，产业链出海正当其时 风电方面，风电方面，2025 年国内风电装机年国内风电装机或或超过超过 100GW，需求向好有望带动整机与，需求向好有望带动整机与零部件环节的盈利修复；零部件环节的

3、盈利修复；此外，此外，国内海风项目的招标已开始放量，国内海风项目的招标已开始放量，欧洲海风欧洲海风按规划按规划将将进入高增长阶段，进入高增长阶段，2025 年年起国内外起国内外海风装机海风装机均均有望高增长有望高增长。推荐盈推荐盈利有望改善的整机及锻铸件环节，兼具海风、海外双重逻辑的塔筒桩基与海利有望改善的整机及锻铸件环节，兼具海风、海外双重逻辑的塔筒桩基与海缆环节。缆环节。电力设备方面，国内外电网建设与改造需求共振，主网投资维持高电力设备方面，国内外电网建设与改造需求共振，主网投资维持高景气，电力设备出海需求向好景气，电力设备出海需求向好。建议关注受益于特高压高景气的主网环节相建议关注受益于

4、特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的变配电环节关标的，以及具备出海逻辑的变配电环节。维持行业维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 “十四五十四五”末年风电装机有望迎来末年风电装机有望迎来高峰高峰，海上海上、海外为海外为需求需求增长增长注入注入持续持续动动力：力：国内市场方面，千乡万村驭风计划与消纳红线放开的政策有望保障新能源装机需求稳健增长，我们预计 2024-2025 年国内总新增装机有望分别达到 88GW、105GW，同比增速分别为 15.94%、19.32%；同时，在各省“十四五”海风装机规划指导下，我们预计 2024-2025 年新增海风装机有

5、望分别达到 8GW、12GW，2024 年较多的项目招标为 2025 年的需求增长提供较强支撑。海外市场方面，以欧洲为代表的地区海风装机有望自 2025年起进入快速增长阶段，为我国整机及零部件出海打开市场空间。全球水下桩全球水下桩基础基础、海缆产能区域分化，国内产能或外溢供应全球：、海缆产能区域分化，国内产能或外溢供应全球：在海外海风快速放量的背景下，海外桩基、海缆供需可能出现缺口，国内产能或外溢供应全球。桩基方面，考虑到后续海外产能扩张潜在的不确定性，GWEC 预测 2026 年开始，以欧洲、北美为代表的多个海外市场可能出现潜在的固定式桩基产能缺口；海缆方面，国内地区已形成了全球领先的产能规

6、模，后续亦有望出口供应至产能短缺的地区。当前以大金重工、东方电缆、中天科技为代表的头部企业已陆续批量获得海外订单，出海需求或成为国内供应商的第二增长曲线。国内主网投资高景气度有望延续国内主网投资高景气度有望延续：近两年来，电网工程投资额稳中有增，近两年投资力度增长较快，主网建设的高景气度有望延续；同时关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知明确提出要加快推进新能源配套电网项目建设，2025 年预计开工的藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、疆电-川渝项目均采用柔性直流输电技术。伴随柔直技术进入大规模应用阶段，价值量显著提升的柔直换流阀等环节有望更加受益。海内外需求共振，拉动电力设备出海向好