【公司研究】安洁科技-消费电子稳增长新能源汽车谋发展-20200904（23页）.pdf

1、 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 09 月 04 日 公司研究证券研究报告 安洁科技安洁科技（002635.SZ） 公司分析公司分析 消费电子稳增长，新能源汽车谋发展消费电子稳增长，新能源汽车谋发展 投资要点投资要点 商誉风险充分释放商誉风险充分释放，业绩恢复增长轨道业绩恢复增长轨道：公司收购威博精密、威斯东山后由于受手 机市场增速放缓等原因业绩不达预期，2019 年全年计提 21.5 亿元商誉减值，导致 公司净利业绩低点，全年亏损 6.5 亿元。商誉风险充分释放后，2020 年上半年尽 管外部冲击对公司核心业务面向的消费电子市场造成影响， 但业绩已经重新恢复增

2、长，Q2 单季度营收同比增长 1.6%，净利润同比大幅改善。我们认为，下半年进入 传统旺季，公司大客户开始积极备货，汽车领域也将恢复增长，公司在自身调整以 及行业修复的背景下将重新进入成长轨道。 大客户战略稳增长大客户战略稳增长，无线充电蓄势待发无线充电蓄势待发：公司传统业务选择以大客户为核心的赢家 战略，在智能手机进入存量博弈、头部品牌市占率进一步提高的行业形态下，以大 客户需求为核心，通过提升产品线份额，增加单机价值量实现稳定的逐年增长。除 此以外，5G 周期将在疫情逐渐恢复后迎来显著增量需求，公司的大客户战略仍然 是赢家策略，将大客户的市场地位转化为公司的增量来源。此外，2018 年收购

3、威 斯东山拓展到无线充电领域，目标继续提升在核心客户的单机价值量。我们认为， 无线充电作为未来智能终端产品选择技术方向，随着包括可穿戴设备的爆发增长， 渗透率将会提升，市场空间扩容。公司提前卡位、多重布局、核心客户绑定合作模 式有望增加业绩增长点。 新能源汽车新能源汽车进入成长期，绑定特斯拉谋成长：进入成长期，绑定特斯拉谋成长：公司 2014 年收购新加坡新星控股进 入到了新能源汽车金属件的市场后，持续提升自身的生产能力和技术水平，并且锚 定新能源汽车全球市场的核心品牌特斯拉，顺利进入其供应链体系，成为电池包等 结构件核心供应商。新能源汽车明确受到各大车企和各国政府的支持，目前特斯拉 在新能源

4、汽车市场占据核心地位，随着中国工厂投产未来出货量将进一步增加，中 国市场也成为重要的销售市场。我们认为，公司通过前期布局获得的市场份额和供 应链竞争力将进入收获期，同时绑定特斯拉为公司扩大在新能源汽车领域的客户、 产品布局提供了契机和机会，未来随着新能源汽车行业的发展周期，公司长期成长 版图已经打开，有望成为另一个重要的核心业务。 投资建议：投资建议：公司在传统业务以大客户战略保证稳定增长的同时，通过内生外延方式 积极布局新兴领域并抢占先机谋求长期发展，我们对公司未来增长保持乐观预期。 我们预测公司 2020 年至 2022 年每股收益分别为 1.07、0.86 和 1.06 元。净资产 收益

5、率分别为 10.8%、8.0% 和 8.9%。值得说明的是，由于 2020 年回购注销业绩 补偿股份引起的公允价值变动损益进入营业外收入导致营业外收入高于往年， 因此 导致全年净利润和 EPS 值相对偏高，若剔除这部分影响，我们预测 2020 年 EPS 为 0.60 元，净资产收益率 6.4%。给予买入-B 建议。 计算机 | 专用计算机设备 III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2020-09-04) 23.91 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 15,163.77 流通市值（百万元） 8,668.77 总股本（百万股） 634.20 流通股本（百万股） 362.56 12 个月

6、价格区间 13.27/32.44 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.74 -19.53 26.56 绝对收益 -6.2 6.17 77.24 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号：S0910518110001 报告联系人 郑超君 021-20377169 相关报告相关报告 安洁科技：商誉减值拖累业绩，风险释放迎 接机遇 2020-05-01 安洁科技：市场需求疲弱影响公司业绩，持 续投入着眼未来 2019-08-28 安洁科技：外延扩张整合推进，业务拓展期 待收获 2019-04-17 安洁科技：苏州收购、重庆增资，短期商誉 影响不改公