【研报】食品饮料行业20年中报总结：白酒仍受影响疫情受益股加速乳品啤酒业绩反转-20200903（34页）.pdf

1、研究源于数据 1 研究创造价值 2020 年中报总结年中报总结：白酒仍受影响，：白酒仍受影响，疫情受益股疫情受益股 加速，乳品啤酒业绩反转加速，乳品啤酒业绩反转 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.09.03/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S1220514070004 E-mail： 分析师：分析师： 刘洁铭 执业证书编号： S1220515070003 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 101 总股本总股本( (亿亿股股) ) 932.95 销售收入销售收

2、入( (亿元亿元) ) 2848.68 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 630.12 行业平均行业平均 PEPE 102.55 平均股价平均股价( (元元) ) 39.09 行业相对指数表现行业相对指数表现： -5% 1% 7% 13% 19% 25% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 成交金额(百万)食品饮料 沪深300 数据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 蛋糕品类下滑拖累业绩，旺季销售需关

3、注 疫情发展2020.04.30 疫情冲击在预期内，激励护航向上恢复 2020.04.30 疫情一次性冲击明显，终端需求已逐步恢 复2020.04.29 次高端趋势下加速增长，疫情影响不改经 营目标2020.04.29 调整恢复进度超预期，全年目标收入持平 显信心2020.04.29 1 1、Q Q2 2 疫情逐步好转，社消零和餐饮数据下滑幅度收窄，板块疫情逐步好转，社消零和餐饮数据下滑幅度收窄，板块 整体整体业绩见底业绩见底回升，回升，但是白酒和非白酒分化严重但是白酒和非白酒分化严重。白酒行业扣 除茅台五粮液之后，Q2 收入和利润增速分别为-5.2%和-0.6%， 较 Q1 有所改善但是仍然

4、下滑。非白酒板块表现强劲，疫情受益 股 Q2 加速，疫情受损股如乳品啤酒等业绩反转，整体收入增速 从 Q1 的 1.62%提升至 8.83%。利润端从-21.31%大幅提升至 56.2%。 2 2、大众品行业，不少个股已经连续三个季度业绩超预期，多重、大众品行业，不少个股已经连续三个季度业绩超预期，多重 有利因素共振：有利因素共振：1）春节提前，19Q4 表现超预期；2）一季度肉 制品、调味品、休闲食品、速冻面米制品等行业，受益于疫情， 渠道出现缺货断货等现象。上市公司复工复产进度早，反应速 度快，逆势提升市场份额的同时销售费用率下降。另外受益于 国家政策支持，低息贷款、减免税负和社保等因素，

5、20Q1 业绩 超预期。3）3 月份各地运输才开始逐渐恢复正常，4-5 月渠道 补库存。而且二季度收入利润占全年比重较小，叠加补库存需 求后业绩弹性更大。此外销售费用继续降低，国家政策红利延 续，Q2 业绩继续超预期。4）肉制品、速冻食品等行业，19 年 下半年由于猪价鸡价大涨，行业出现提价潮。今年上半年肉价 回落，提价效应开始显现。业绩连续超预期的催化下，目前不 少食品股对应 20 年 PE 达到 45 倍以上，不断创历史新高。 3 3、白酒：白酒：Q2Q2 报表基本符合预期，部分酒企通过渠道调节实现报表基本符合预期，部分酒企通过渠道调节实现 报报表平滑。表平滑。上半年白酒受疫情影响直接，餐

6、饮场景的消失使得 白酒开瓶消费场景消失，包括茅台在内，估计几乎所有白酒开 瓶率均有不同程度的下滑。各上市公司因消费结构，品牌力， 渠道调节能力的不同，报表产生分化。部分公司通过渠道、价 格政策刺激渠道回款， 实现 Q2 的报表平滑， 但是库存压力增大。 疫情影响短期基本面，但是不改行业长期向上的趋势。分价格 带看，高端酒增速最快的时间已经过去，次高端扩容具有较大 的确定性和空间。 4 4、三季度展望：三季度展望：白酒中秋旺季动销有望超预期，但报表承压，白酒中秋旺季动销有望超预期，但报表承压， 食品增速继续分化食品增速继续分化。今年中秋与国庆重叠，海外疫情导致出国 游减少，双节合并拉长旺季等因素