1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1212月月0505日日优于大市优于大市小米集团小米集团-W-W（01810.HK01810.HK）智能电动汽车拓展业务新版图，实现人车家全生态布局智能电动汽车拓展业务新版图，实现人车家全生态布局核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告电子电子消费电子消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋证券分析师：詹浏洋075

2、5-81982153010-S0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：张大为证券分析师：李书颖证券分析师：李书颖021-617610720755-S0980524100002S0980524090005联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级优于大市(首次评级)合理估值35.00-36.41 港元收盘价29.45 港元总市值/流通市值735147/602107 百万港元52 周最高价/最低价29.85/11.84 港元近 3 个月日均成交额4245.87 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告布局人车家全生

3、态布局人车家全生态，目标成为新一代全球硬核科技引领者目标成为新一代全球硬核科技引领者。公司是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，2021年公司开始布局智能电动车业务，2024 上半年公司智能电动车开始交付，人车家全生态战略逐步完成。2023年公司总营收2710亿元，其中智能手机营收1575亿元，占总营收的58.1%；IoT 与生活消费产品营收801 亿元，占总营收的29.6%；互联网服务总营收301 亿元，占总营收的11.1%。智能手机市场温和复苏，智能手机市场温和复苏，AIAI浪潮以及高端化策略带动浪潮以及高端化策略带动ASPASP提升提升。受益于AI手机换机

4、潮，IDC 预计 2024 年全球智能手机出货量将同比增长4%至 12.11亿部，2025-2028 年全球智能手机出货量将温和增长。据Canalys，2023年公司智能手机出货量1.46 亿部，占据12.8%的市场份额，公司出货量位于全球第三位。公司智能手机业务坚定执行双品牌策略，Xiaomi 品牌推出折叠机、高端旗舰机型，持续推进智能手机高端化策略，有望带动公司智能手机的ASP提升。据IDC数据，1-3Q24公司智能手机出货量1.26亿部，同比增长19.57%。20242024 上半年开始交付智能汽车上半年开始交付智能汽车，实现人车家全生态布局实现人车家全生态布局。公司智能电动汽车业务于2

5、021 年开始立项，公司成立全资子公司负责智能电动汽车业务，投资建设小米汽车超级工厂，针对新能源汽车打造六大车间，在核心技术方面申请多项专利。公司智能电动汽车自2Q24 开始交付，在同价位段车型中较有竞争力，10 月实现单月新车交付量突破2 万辆，11 月13 日实现累计生产10万辆新车目标，2024全年目标交付13万辆。随着公司智能电动汽车顺利发布交付，公司业务拓展新版图，逐步完善人车家全生态布局，为公司业绩增长提供新动能。AIoTAIoT 及互联网业务用户规模不断扩大，及互联网业务用户规模不断扩大，3Q243Q24 互联网营收规模创历史新高互联网营收规模创历史新高。公司在2013年开始布局

6、AIoT业务，2016年推出米家品牌布局智能家居市场，公司AIoT 平台连接设备数量持续增长，米家及小爱同学月活跃用户数持续增长。3Q24公司互联网业务营收创历史新高，公司AIoT平台及互联网业务的发展为公司人车家全生态布局打造良好基础。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们看好公司智能手机业务受益AI 换机潮以及高端化带来的盈利能力增强，看好公司智能电动汽车业务交付顺利，新业务板块进展顺利带来的业绩增长，同时公司 AIoT 及互联网业务呈现增长趋势，预计2024-2026年公司归母净利润187/235/280亿元（+7.2%/25.7%/18.9%），PE分别为36.3/28.9/24.3 倍