1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 星湖科技（600866.SH）公司深度报告 收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长 2024 年 12 月 05 日 成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业。星湖科技以味精起家，在收购伊品生物前，公司主营食品添加剂、医药中间体、生物原料药及制剂业务，而自 22 年成功收购伊品生物后，公司主业新增饲料添加剂、味精及生物有机肥等业务，跻身玉米深加工头部企业，业绩实现大幅提升，营收从 2021 年的 12.35亿元增长至 2022 年的 174.86 亿元，同比增长 329.51%；归母净利润从 2021年的

2、1.06 亿元增长至 2022 年的 6.08 亿元，同比增长 299.85%。伴随两家公司的进一步融合协同，星湖科技业绩持续提升。2024 年前三季度，公司实现营收127.90 亿元，同比增长 0.48%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比增长 38.38%。氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长。需求端，受益于豆粕减量替代政策趋势引导，以苏、赖氨酸为代表的工业氨基酸需求将迎来长期增长；供给端，苏、赖氨酸产能格局呈现头部集中趋势，以星湖科技为代表的全球氨基酸龙头公司在保持较低的单位成本、资源循环利用、丰富产品结构、获取产品定价权以及有效满足下游需求等方面均具备一定

3、优势，未来在行业逐步走向整合的趋势下，规模优势有望进一步凸显。鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G 市场迎来快速发展。我国是世界第一大味精生产和消费大国，2023 年产量及需求量分别达到 269 万吨、268 万吨，食品加工特别是预制菜的增长有望拉动味精需求放量；供给端，味精行业格局呈现格局稳定、市场集中度高的局面，国内逐步形成以阜丰集团、梅花生物及星湖科技三家龙头企业为主的竞争格局。I+G 又被称为“强力味精”，其行业整体产量、需求保持平稳增长，供应格局主要以希杰、梅花生物及星湖科技为主。星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升。星湖科技产能规模均居全球前列，在行业未来整体

4、走向整合趋势、落后产能出清的背景下，规模优势有望进一步凸显；而星湖科技成功收购伊品生物后，无论是在主业经营能力、资产结构及偿债能力以及费用成本把控方面均获得显著提升，盈利能力有望持续提升，在行业资金投入壁垒高的特点下，资金优势凸显。此外，2023 年公司分红及股息率双双提升，23 年现金分红比例为 93.13%；以当前价测算，股息率为 5.63%。投资建议：公司系全球玉米深加工龙头企业，伴随苏、赖氨酸景气高增，行业集中度逐步提升，预计价格有望进入上行通道，加之与伊品生物的进一步融合协同，未来公司业绩有望进一步提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.60、11.78、13

5、.71 亿元，EPS 分别为 0.58、0.71、0.83 元，现价（2024/12/5）对应 PE 分别为 12X、10X、8X。我们看好公司未来成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保管理不当等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）17,374 18,538 20,640 23,058 增长率（%）-0.6 6.7 11.3 11.7 归属母公司股东净利润（百万元）678 960 1,178 1,371 增长率（%）11.4 41.6 22.7 16.4 每股收益（元）

6、0.41 0.58 0.71 0.83 PE 17 12 10 8 PB 1.5 1.4 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 12 月 5 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.75 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 星湖科技(600866)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业.3 1.1 全球生物发酵龙头企业，收购伊品实现跨越式发展.3 1.2