1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 12 月 06 日 公司深度研究 买入 /首次 益方生物(688382)目标价:22.48 昨收盘:13.60 专注小分子靶向药，代谢和自免管线收获期临近 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)5.77/4 总市值/流通(亿元)78.44/54.36 12 个月内最高/最低价(元)17.38/6.5 证券分析师：周豫证券分析师：周豫 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：霍亮证券分

2、析师：霍亮 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190523070002 研究助理：戎晓婕研究助理：戎晓婕 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190123070050 报告摘要报告摘要 益方生物是一家专注于开发小分子靶向药物的益方生物是一家专注于开发小分子靶向药物的 Biotech。我们。我们认为公认为公司的核心投资逻辑基于以下司的核心投资逻辑基于以下 3 点：点：1）肿瘤管线可贡献稳定现金流：）肿瘤管线可贡献稳定现金流：贝福替尼和格索雷塞已完成对外授权，不再占用资源的同时可贡献稳定的收入分成；2）代谢和自免管线逐步进入）代谢和自免管线逐步进入数据和数据和 BD 收获期：收获期：2 期

3、银屑病顶线数据提示 D-2570 是潜在的变构 TYK2i 的 BIC；D-0120 美国联用别嘌醇治疗难治性痛风初步数据优秀；3）较大的上涨）较大的上涨空间：空间：我们的收入预测显示益方 5 款核心产品经风险调整的峰值终端收入为 66 亿元，DCF 和 NPV 法测算的目标市值为 130 亿元。肺癌：患者基数庞大，贝福替尼和肺癌：患者基数庞大，贝福替尼和格索雷塞格索雷塞两款口服靶向药已实现商两款口服靶向药已实现商业化，并携手国内业化，并携手国内 Pharma 企业企业共拓展市场共拓展市场 1）贝福替尼：牵手贝达药业深度布局 EGFRm 肺癌市场，1L 及 2L适应症均已获批，并且展现出优异的

4、 PFS 数据。2）格索雷塞（KRAS G12C）：合作正大天晴掘金 KRAS G12Cm 实体瘤市场。非小单药二线适应症获批，一线联合 FAKi 响应率高达90%。乳腺癌：口服乳腺癌：口服 SERD 市场广阔，市场广阔，D-0502 早期数据具有同类最佳优势，早期数据具有同类最佳优势，国内国内率先进入率先进入 2L HR+BC 的的 3 期临床，并计划期临床，并计划开展开展 1L HR+BC 的的3 期临床期临床 1)SERD 氟维司群是 AI 耐药 HR+BC 患者的推荐药物，销售峰值10 亿美金，但存在肌肉注射给药限制，口服 SERD 有望通过更好的疗效和给药便捷性实现对其替代。2)D-

5、0502（口服 SERD）：早期临床表现优于 FIC 艾拉司群，目前HR+乳腺癌二线治疗 3 期临床稳步推行，处于国内领先地位。3)AI 在早期乳腺癌治疗中使用时间延长，渗透率扩大，晚期乳腺癌中对 AI 耐药患者数量会增加。我们预计公司将启动 1L HR+乳腺癌的 3 期临床。代谢及自免：代谢及自免：D-0120 和和 D-2570 的的 2 期临床数据优异期临床数据优异，展现出成为展现出成为BIC 药物的潜力，药物的潜力，有望有望满足满足目前痛风及目前痛风及自免自免治疗的未满足临床需求。治疗的未满足临床需求。(60%)(42%)(24%)(6%)12%30%23/12/524/2/1624/

6、4/2924/7/1124/9/2224/12/4益方生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 专注小分子靶向药，代谢和自免管线收获期临专注小分子靶向药，代谢和自免管线收获期临近近 1）D-0120（URAT1）：URAT1 抑制剂是痛风主要治疗手段，现有药物安全性不佳，D-0120 的 2b 期数据实现 80%缓解率和良好的安全性。此外，欧美对新型痛风药需求强烈，D-0120 在美国 2 期临床进展顺利。2）D-2570（TYK2 JH2）：TYK2i 在自免领域具有广泛应用前景，TYK2变构抑制剂 D-2570银屑病 2b期临