1、 建发股份(600153)/物流/公司深度研究报告/2024.11.29 请阅读最后一页的重要声明！供应链龙头地位稳固，地产精准扩张后劲充足 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-11-28 收盘价(元)9.60 流通股本(亿股)29.00 每股净资产(元)18.71 总股本(亿股)29.47 最近 12 月市场表现 分析师分析师 欧阳之光 SAC 证书编号：S0160524070001 分析师分析师 吴梦茹 SAC 证书编号：S0160524060001 相关报告 大股东实力雄厚大股东实力雄厚：公司为厦门市属国企龙头建发集团旗下的贸

2、易、地产平台，而建发集团由厦门市国资委持股 100%，因此公司实控人为厦门市国资委。背靠实力雄厚的大股东，公司财务稳健，在融资上具备一定优势，融资渠道畅通多元，且融资成本持续优化。供应链运营业务经营稳健，有望受益于行业集中度提升供应链运营业务经营稳健，有望受益于行业集中度提升：公司已转型为供应链综合服务商，受大宗商品价格波动导致的风险敞口减小，经营更加平稳。在深耕的冶金原材料、农林产品等品类上已形成一定的品牌影响力，基于“LIFT”供应链服务体系，公司近几年在消费品领域已取得一定成效。2023 年供应链运营业务实现营收 5934 亿元，同比-14.8%；2024Q1-3 实现营收 4147亿元

3、，同比-22.2%，收入同比虽下滑，但 2023 年毛利同比微增 3.3%。对标海外市场，我国供应链行业市场规模大但集中度低，未来随着供给侧结构性改革的深入推进，大宗商品采购分销及配套服务将逐步向高效、专业的大企业集中，头部企业更容易利用规模效应形成竞争优势，争取到更多市场份额。地产业务保持投资强度，精准补充高品质地块地产业务保持投资强度，精准补充高品质地块：公司销售表现良好，2023年实现全口径销售金额 2295 亿元，同比+9.4%。2023 年房地产业务实现营收1665 亿元，同比+21.9%；2024Q1-3 实现营收 814 亿元，同比+26.0%。公司逆势精准补充核心城市地块，高能

4、级城市土储更具竞争优势，可为公司结转收入提供坚实支撑。在产品端公司提前布局高品质住宅，契合未来需求潮流。此外，公司具备旧改经验，有望受益于城中村改造的推进落地。投资投资建议建议：公司两大主业均经营稳健，同时积极拓宽产业链布局，我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 6695/6293/6052 亿元，归母净利润 35/40/47 亿元。对应 PE 分别为 8.11/7.00/6.07 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：大宗商品价格波动风险，房地产销售不及预期，地产政策超预期收紧等 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A

5、2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)832830 763678 669483 629283 605227 收入增长率(%)17.66-8.30-12.33-6.00-3.82 归母净利润(百万元)6275 13104 3489 4042 4660 净利润增长率(%)2.20 108.83-73.38 15.86 15.29 EPS(元)1.92 4.29 1.18 1.37 1.58 PE 7.11 2.24 8.11 7.00 6.07 ROE(%)10.73 18.85 4.71 5.24 5.78 PB 0.70 0.42 0.38 0.37 0.35 数据来源：win

6、d 数据，财通证券研究所（以 2024 年 11 月 28 日收盘价计算）-20%-12%-3%5%14%22%建发股份沪深300上证指数物流 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 大股东实力雄厚，实控人为厦门国资委大股东实力雄厚，实控人为厦门国资委.5 1.1 公司为厦门建发集团旗下贸易、地产平台公司为厦门建发集团旗下贸易、地产平台.5 1.2 管理层多由建发集团委任，团队结构稳定管理层多由建发集团委任，团队结构稳定.5 2 主业包括供应链及房地产，规模持续扩张主业包括供应链及房地产，规模持续扩张.5 3 供应链运营：经营稳健，有望受益于集