1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 蓝晓科技（300487.SZ）深度报告 吸附分离赛道龙头，盐湖提锂和生命科学为成长主线 2024 年 12 月 07 日 蓝晓科技是吸附分离材料平台型企业。公司的吸附分离材料种类齐全，具有30 多个系列 100 多个品种，产品品系涵盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相合成载体、色谱填料、层析介质等，服务市场横跨中国、美洲、欧洲、东南亚等区域。公司目前拥有吸附材料柔性产能合计达 50000 吨，在生科领域已建成固相载体 120t 和吸附分离材料 70000L，助力公司打开广阔的下游应用市场。目前公司产品已

2、广泛应用于食品、制药、植物提取、离子膜烧碱、环保、化工催化、湿法冶金、水处理等领域，多元化的下游业务布局降低了公司对于单一行业的依赖程度，有效提升了公司的盈利能力和抗风险能力。公司吸附法盐湖提锂成本优势凸显，持续开拓多种金属提取领域。锂、镍等金属资源需求快速增长，公司是盐湖卤水直接提锂技术领导者，目前已完成盐湖提锂千吨级以上项目共 12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能 8.6 万吨，另有中试项目累计约 120 个，具备持续形成订单的潜力巨大。锂价下行背景下，公司盐湖提锂技术综合成本低，技术产业化成熟度高，市场份额有望持续提升。公司在阿根廷建立南美研发中心，为大量“锂三角”区域客户提供高效、及时、

3、本地化的技术服务，海外项目开发和落地能力出众。另一方面，公司积极横向开拓其他金属提取业务，在半导体产业带动金属镓需求稳步增长背景下，公司作为国内树脂法提镓生产工艺升级的推动者，树脂法提镓领域市占率维持在 70%以上，市场地位稳固。公司同时积极向铀、钴、钪、铼等多种金属提取领域发力。生物医药市场蓬勃发展，公司是层析介质、固相合成载体等配套耗材国产替代的领军代表。生物药是制药行业近年来发展最快的子行业之一，根据 IQVIA 数据，2023 年全球生物药市场规模约为 5030 亿美元，预计到 2028 年将增长至8920 亿美元，预计五年内将以 9.5%-12.5%的年复合增长率增长 77%；而且，

4、从全球药物市场占比的角度来看，2028 年全球生物药市场份额将提升至 39%。未来，全球生物药将持续保持快速发展的态势，这将拉动上游纯化材料需求的快速增长。公司是多肽固相合成载体核心供应商，受益于以减肥药为代表的多肽类药物市场快速扩容，多肽类药物全球市场规模不断扩张，中国市场增速领先。层析介质是层析分离纯化核心材料，公司在生物大分子纯化的多个方向上实现了从0 到 1 的国产突破，国产替代潜力足。CPC 提取专用树脂和 7-ACA 酶法工艺打破国外垄断局面。全球 CBD 合法进程加速，公司高通量工业制备色谱系统有望实现海外突破。投资建议：公司是国内领先的吸附分离材料企业，随着盐湖提锂订单持续释放

5、，生物医药领域快速增长，公司未来成长动能充足。我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为 26.00、32.19 和 40.13 亿元，归母净利润分别为 8.20、10.56和 13.62 亿元，对应 EPS 分别为 1.62 元、2.08、2.68 元，现价（2024 年 12月 4 日）对应 PE 分别为 34 倍、26 倍、20 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：锂价大幅波动、减肥药市场扩容不及预期、原材料价格大幅波动等风险 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,489 2,600 3,219 4,013 增长

6、率（%）29.6 4.5 23.8 24.7 归属母公司股东净利润（百万元）717 820 1,056 1,362 增长率（%）33.4 14.4 28.7 29.0 每股收益（元）1.41 1.62 2.08 2.68 PE 38 34 26 20 PB 8.0 7.0 5.6 4.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 12 月 4 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：54.69 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李家豪 执业证书：S0100524010002 邮箱： 蓝晓科技(300487)/基础化工 本公司具备证