1、第1页/共55页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 通信通信 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 研究助理：研究助理：李璐毅李璐毅 021-50586278 向新求质，向新求质，AI 驱动产业驱动产业变革变革 通信行业年度策略通信行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 同步大市同步大市(维持维持)通信通信相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 通信行业月报：北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成 2024-

2、11-08 通信行业月报：运营商新兴业务收入保持两位数增长，光模块出口总额同比增速回升 2024-10-11 通信行业月报：电信业务稳健增长，5G 手机出货量同比增长超三成 2024-09-06 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585753 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2024 年 12 月 05 日 投资要点：投资要点：回顾 2024 年，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新技术、新业态、新模式不断涌现，大模型呈爆发式增长态势，算力服务、云业务成为主要发展方向，数据要素价值加速释放。北美

3、云厂商资本开支持续增长，并展现出由 AI 带来的收入增量，推动 AI 加速发展。国外厂商发布 AI 视频生成模型 Sora、Gemini 1.5 pro、多模态模型GPT-4o，国内厂商发布豆包大模型、海螺 AI 等。AI 与算力发展相辅相成，市场需求持续增长预期叠加政策刺激带动行业估值回升。展望 2025 年，国内外 AI 行业催化不断，云厂商加大 AI 相关投入，AI 创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容。随着 AI赋能以及创新产品的发布，AI 大模型在手机上的使用有望打破终端市场创新不足的局面，对硬件更高的性能需求有助于推动消费电子产品需求的回暖。我们看好行业景气度高、成长性强

4、的光模块及光芯片，AI 手机带来产品量价齐升的消费电子零部件，以及高分红、经营稳健叠加数据资源入表的电信运营商。AI 智算引入后光模块迭代周期缩短，智算引入后光模块迭代周期缩短，1.6T 光模块批量商用的进程光模块批量商用的进程正在加速。正在加速。LightCounting 预计全球光模块市场 2024-2028 年将以15%的复合年增长率扩张。1.6T 光模块预计在 2024 年 12 月开始出货，并于 2025Q1 正式上量，包括 200G PAM4 EML、CW 光源等在内的多种芯片将成为 1.6T 光模块中光芯片的解决方案。带宽升级为行业快速增长提供持续动力，CPO、LPO、薄膜铌酸锂

5、等新技术推动行业发展。中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。AI 智能手机时代曙光已现，为支持端侧智能手机时代曙光已现，为支持端侧 AI 运行采用的先进技术将运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级。带动硬件产业链升级。受 SoC 和内存价格上涨以及生成式 AI 设备的推动，智能手机的平均售价上升。Canalys 预计 2023-2028 年AI 手机市场的复合年增长率为 63%。AI 智能助手领域具备想象空间，有望成为下一轮换机潮的推动因素。AI 带动智能手机市场的创新需求，将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。电信运营商以电信运营商以 AI

6、 为重要引擎打造新质生产力，将实现行业价值定为重要引擎打造新质生产力，将实现行业价值定位和发展动力的核心变革。位和发展动力的核心变革。运营商具备高股息的配置价值，分红比例有望持续提升，央行新政策强化了对高股息公司市值管理的支持。运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降降低未来折旧和摊销成本。运营商受益于数字经济和数字中国战略，逐步向“网、云、数、算”综合信息服务提供商转型，在新质生产力的发展过程-17%-9%-1%7%15%22%30%38%2023.122024.042024.082024.12通信沪深300第2页/共55页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明