1、证券分析师:李典邮箱:SAC执业资格证书编码:S0020516080001联系人:徐梓童邮箱: 联系人:郜子娴邮箱: 证券研究报告证券研究报告 2024年年12月月5日日传媒商社行业传媒商社行业IP供给与精神消费共振，谷子经济崛起供给与精神消费共振，谷子经济崛起IPIP衍生品行业研究之谷子经济衍生品行业研究之谷子经济投资评级推荐维持请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点报告要点2“谷子”“谷子”单价低消费高频，消费者年轻化，提供情绪价值具备社交属性。单价低消费高频，消费者年轻化，提供情绪价值具备社交属性。谷子，是英语“goods”的音译，指以动画、漫画、游戏、

2、小说等版权作品衍生出的二次元周边产品。“谷子”属于定价更低的软周边，消费高频，触达更广泛的二次元消费圈层。国产“谷子”价格通常在10-30元，进口“谷子”30-60元。“谷子”消费群体年轻化，其为消费者提供情绪价值、具备社交属性以及收藏价值。20232023年二次元衍生品市场整体规模为超过千亿，二次元衍生品市场中，以“谷子”为代表的软周边增长迅速，“谷子”各品类中“吧唧”占比年二次元衍生品市场整体规模为超过千亿，二次元衍生品市场中，以“谷子”为代表的软周边增长迅速，“谷子”各品类中“吧唧”占比最大。最大。根据艾瑞的数据，二次元周边衍生市场由2016年的53亿增长到2023年的1024亿元，20

3、16-2023复合增速52.66%。而根据卡游的招股书，中国泛娱乐产品行业规模2022年达到1297亿元，预计2027年达到2304亿元。二次元衍生品市场主要包括以手办、模型为主的硬周边，以及以“谷子”为核心的软周边。硬周边发展更早，而以“谷子”为代表的软周边市场增长迅速，占据主流位置。在细分“谷子”各品类来看，目前吧唧占比最大,达40%左右。多重因素驱动谷子经济的繁荣。驱动一：多重因素驱动谷子经济的繁荣。驱动一：泛二次元用户规模近年来增长较快，预计2024年突破5亿，巨大的泛二次元人群规模以及广阔的潜在消费空间为谷子经济的发展奠定基础。驱动二：驱动二：口红效应带动谷子经济，情绪消费崛起。复盘

4、日本90年代后消费支出变化，教育娱乐消费支出占比持续提升，1985年至2010年，日本家庭消费支出中教育娱乐支出占比由8.86%提升至11%，同时ACG产业大发展。当前我国消费市场情绪消费崛起，涵盖了兴趣驱动、悦己消费、情感陪伴等多个方面。驱动三：驱动三：从供给端来看，国产优秀IP崛起叠加中国制造能力推动“国谷”快速发展，带动市场扩容。驱动四：驱动四：二次元线下零售店掀起开店热潮，生活品牌集合店、潮玩品牌门店以及文创文具门店纷纷入局，商业体进行二次元改造。渠道繁荣带动谷子经济进一步发展。谷子产业链主要涵盖谷子产业链主要涵盖IPIP授权商、生产商、运营出品商、代理商、渠道商等多个环节。授权商、生

5、产商、运营出品商、代理商、渠道商等多个环节。上游主要是IP创作与授权，参与方包括国产和日本IP以及IP代理商，IP热度和“谷子”销量直接挂钩，选择IP尤为重要。中游环节为运营出品方，负责IP开发运营和产品设计，厂商核心能力包括IP的选取、产品化能力、商业化能力以及触达消费者能力。下游渠道方面，当前“谷子店”开店火爆，卡游、潮玩星球、暴蒙为代表零售品牌，同时新零售渠道加速入局，下游繁荣。相关标的：相关标的：我们梳理了A股包括上海电影、中文在线、完美世界、华立科技、姚记科技、奥飞娱乐、广博股份、晨光股份、金运激光、实丰文化、百联股份、大悦城、王府井等公司在谷子经济领域相关布局。风险提示：风险提示：

6、政策监管收紧的风险，产品表现不及预期等风险,行业进入者增加竞争加剧的风险，重点IP热度波动的风险，现有IP后续合作受限的风险，消费需求变化的风险等。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录31.谷子经济崛起，拉动二次元衍生品市场突破千亿谷子经济崛起，拉动二次元衍生品市场突破千亿1.1“谷子”的概念及常见品类“谷子”的概念及常见品类1.2 特点：单价低消费高频，消费者年轻化，提供情绪价值具备社交属性特点：单价低消费高频，消费者年轻化，提供情绪价值具备社交属性1.3 市场规模：二次元衍生品市场规模快速增长，超过千亿市场规模：二次元衍生品市场规模快速增长，超过千亿2.