1、基础化工基础化工/农化制品农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 利民股份利民股份（002734.SZ）2024 年 12 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/12/5 当前股价(元)8.74 一年最高最低(元)9.90/5.04 总市值(亿元)32.06 流通市值(亿元)28.39 总股本(亿股)3.67 流通股本(亿股)3.25 近 3 个月换手率(%)199.73 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 产能不断投放，看好公司成长公司信息更新报告-2022.04.30 材料上涨及检修拖累业绩，不改未来成长本色公司信息更新报告-2021.

2、08.20 代森锰锌与草铵膦价格上涨，公司Q1 业绩超预期公司信息更新报告-2021.04.28 农药一体化龙头，农药一体化龙头，或或受益于百菌清和代森锰锌上涨受益于百菌清和代森锰锌上涨 公司深度报告公司深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）张晓锋（分析师）张晓锋（分析师）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790123070025 公司为农药行业龙头之一，有望受益于产品价格上涨，公司为农药行业龙头之一，有望受益于产品价格上涨，维持维持“买入”评级“买入”评级 公司是集农兽药原料药及制剂的研发、生产

3、和销售于一体的现代化集团企业。根据公司 2023 年报，公司拥有新沂、河北、内蒙古等地的五个化工园区生产基地，拥有国内产能领先的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等品种布局，参股公司新河公司具有全球名列前茅的百菌清产能。随着百菌清、代森锰锌价格上涨，公司有望充分受益。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.80、2.02、2.42亿元，EPS 分别为 0.22、0.55、0.66元，当前股价对应 PE 分别为39.9、15.9、13.3倍，维持“买入”评级。百菌清、代森锰锌百菌清、代森锰锌等产品等产品价格上涨，公司有望受益价格上涨，公司有望受益 由于南美地区受降雨及大

4、豆锈病等影响，2024 年百菌清整体市场需求增加。大豆锈病是大豆最主要的病害，其防治一直是世界性难题。百菌清系多作用位点保护性杀菌剂品种，不易出现抗药性。受南美地区大豆锈病影响，我们预计百菌清需求有望持续增长。公司持有新河化工 34%股权，拥有百菌清权益产能 1.02 万吨，以 1.02 万吨计，若百菌清价格每上涨 1,000 元/吨，则有望增厚公司投资收益 676.99万元，弹性较大，未来有望充分受益于百菌清价格上涨。代森锰锌方面，随着库存降低，10 月 9 日，代森锰锌价格由 10 月 8 日的 23,000 元/吨，上涨至 24,000 元/吨，公司合计拥有代森锰锌产能 4.5 万吨，有

5、望受益于代森锰锌价格上涨。草铵膦价格处于历史低位，对公司业绩拖累或见底草铵膦价格处于历史低位，对公司业绩拖累或见底 根据百川盈孚数据，公司全资子公司威远生化拥有草铵膦产能 6,500 吨，其中5,000 吨产能为 2022 年 11 月新投产产能。2022 年以来，草铵膦价格持续下跌，加之公司草铵膦新产能投产，持续拖累公司草铵膦业务。当前草铵膦价格处于历史低位，多数企业或已亏损，我们预计对公司草铵膦业务的影响或已见底。目前草铵膦行业产能合计 15.10 万吨，CR5 为 92.05%，随着草铵膦行业持续亏损，未来行业开工率或继续下行，草铵膦价格有望触底反弹。风险提示：风险提示：粮食价格下跌、宏

6、观需求不及预期、行业产能扩张等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)5,016 4,224 4,523 4,723 4,753 YOY(%)5.9-15.8 7.1 4.4 0.6 归母净利润(百万元)219 62 80 202 242 YOY(%)-28.6-71.7 29.6 150.7 19.9 毛利率(%)18.8 17.0 15.8 19.2 19.7 净利率(%)4.4 1.5 1.8 4.3 5.1 ROE(%)8.0 2.3 3.0 7.2 8.1 EPS(摊薄/元)0.60 0.17 0