1、证券研究报告|公司深度|光学光电子 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 激智科技(300566)报告日期：2024 年 12 月 03 日 光学光学复合复合膜膜龙头，技术创新驱动产业突破龙头，技术创新驱动产业突破 激智科技深度报告 投资要点投资要点 q 核心逻辑：公司核心逻辑：公司是国内领先的光学膜企业，是国内领先的光学膜企业，产品布局从显示产品布局从显示拓展至光伏拓展至光伏等等领领域。域。量子点量子点/Mini电视、车载显示电视、车载显示等等提升光学膜需求提升光学膜需求，高端高端光学膜光学膜快速增长。快速增长。光光伏伏辅材领域辅材领域，背板和胶膜行业竞争激烈，背板和胶膜行业竞争激烈，

2、间隙反光膜间隙反光膜等创新产品等创新产品提升提升盈利。盈利。q 光学膜光学膜应用空间广，国内应用空间广，国内龙头龙头厂商进取空间大厂商进取空间大。公司是国内显示背光用光学膜领域龙头企业，未来拓展空间较大。1）显示技术应用领域不断发展，拉动上游光学膜市场规模扩大。例如量子点电视、Mini LED 背光电视、车载显示等增加了对量子点膜等高端光学膜的需求；2）技术创新推动传统膜向高端膜迭代，例如复合膜、COP 等高端产品；3）国内厂商技术进入，产品竞争力提升，实现在高端光学膜领域的进口替代。q 高高端端光光学膜重回高增长，带动盈利能力明显提升。学膜重回高增长，带动盈利能力明显提升。公司复合膜在 20

3、24H1 实现收入 4.0 亿，同比增长 57%，重回高增长，收入占比达 62%，成为主导产品。并带动光学膜毛利率大幅提升 6.2 个百分点至 32.0%。家电消费支持政策，刺激高端光学膜需求大幅增长。家电消费支持政策，刺激高端光学膜需求大幅增长。商务部在 8 月份发布了关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对于购买符合能效要求的家电产品给予以旧换新补贴。政策效果立竿见影，Mini LED 电视机的销售量和渗透率大幅提升，有望带动复合膜需求大幅增长，激智科技有望明显受益。q 光伏辅材领域光伏辅材领域竞争相对激烈竞争相对激烈，间隙反光膜，间隙反光膜等创新产品提升盈利。等创新产品提升盈利。公司的光

4、伏材料产品主要为光伏背板、间隙反光膜、胶膜等。1）公司光伏背板业务已初具规模，毛利率处于行业中上水平；2）间隙反光膜可提升组件发电效率 1.5%-2%，公司已经进入多家龙头组件企业，目前供应商较少，盈利能力较好；3）公司的光伏胶膜规模尚小，但行业竞争导致盈利性较差。q 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 2.1、2.7、3.5 亿元，分别同比增长 48%、28%、26%。对应 PE 分别为 23、18、14 倍。公司新产品战略显著提升盈利能力，给予 2025 年 25 倍 PE，对应目标价 25.98 元，首次覆盖，予以“买入”评级。q 风险提示

5、风险提示 行业竞争加剧；下游大客户经营、采购带来的风险；消费电子市场需求下滑。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：宋伟分析师：宋伟 执业证书号：S1230523110001 研究助理：杨世祺研究助理：杨世祺 研究助理：李羽佳研究助理：李羽佳 基本数据基本数据 收盘价￥18.28 总市值(百万元)4,821.20 总股本(百万股)263.74 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2303 2232 2728 3221 (+/-)(%)16%-3%22%18%归母净利润 14

6、4 214 274 346 (+/-)(%)60%48%28%26%每股收益(元)0.55 0.81 1.04 1.31 P/E 33 23 18 14 ROE(%)8%11%13%15%资料来源：浙商证券研究所 -41%-29%-17%-5%7%20%23/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/12激智科技深证成指激智科技(300566)公司深度 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 l 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计 2024-2026 年，公司营收分别为 2