1、 大连电瓷（002606）深度研究 瓷绝缘子龙头，受益特高压建设趋势 2024 年 12 月 05 日 【投资要点投资要点】百年制瓷经验，特高压百年制瓷经验，特高压历史业绩丰厚历史业绩丰厚，国内外订单共同支撑业绩反弹，国内外订单共同支撑业绩反弹。公司创始于 1915 年，目前以生产线路瓷绝缘子为核心主业。在特高压领域积累深厚，先后供货国内第一条特高压交流/直流线路。公司2023 年订单充沛，支撑 2024 年业绩高速增长；20242024 年以来，公司在年以来，公司在国网稳健中标，海外国网稳健中标，海外表现强劲表现强劲，2024H12024H1 合计签订订单合计签订订单 4.44.4 亿元，截

2、至亿元，截至Q3Q3，国内外订单总量均创历史新高。国内外订单总量均创历史新高。份额领先，受益特高压建份额领先，受益特高压建设。设。2024 年国网追加全年投资至 6000 亿，主要投向特高压、数字化配网领域，“十四五”期间，国网规划“24交 14 直”特高压路线，目前稳健推进，此外新发布 14 条特高压储备路线，有望在 2025、2026 年开工建设。公司在国网特高压瓷绝缘子领域，历史市占率维持在 50%左右，有望充分享受特高压建设高峰带来的业绩机遇。江西江西工厂产能陆续释放，效益凸显。工厂产能陆续释放，效益凸显。大连工厂具备 5 万吨特高压瓷绝缘子产能，江西工厂一期自 2023 年 5 月试

3、生产以来，调试磨合顺利，2024 年上半年实现盈亏平衡，预计 2024 年底贡献 3.5 万吨产能，特高压产线资质积极认证中。【投资建议】【投资建议】公司订单充沛，产能释放支撑业绩，我们预计公司 2024-2026 年实现营收 14.24/16.81/19.27 亿元，同增 69.67%/17.99%/14.68%；归母净利润 2.10/2.53/3.10 亿元，同增 300.38%/20.83%/22.50%；对应 EPS分别 0.48/0.58/0.71 元，现价对应 PE 20.68/17.11/13.97 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2023A

4、2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）839.50 1424.37 1680.63 1927.35 增长率(%)-30.39%69.67%17.99%14.68%EBITDA（百万元）90.90 273.40 332.44 407.51 归属母公司净利润（百万元）52.35 209.58 253.24 310.22 增长率(%)-71.04%300.38%20.83%22.50%EPS(元/股)0.12 0.48 0.58 0.71 市盈率（P/E）65.83 20.68 17.11 13.97 市净率（P/B）2.22 2.53 2.

5、24 1.96 EV/EBITDA 36.16 15.23 12.29 9.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所【风险提示】【风险提示】电网投资力度不及预期；特高压建设不及预期；贸易风险等 增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：郭娜 证书编号：S1160524070001 联系人：郭娜 电话：021-23586475 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)4333.65 流通市值（百万元)4156.67 52 周最高/最低（元）11.54/5.53 52 周最高/最低（PE

6、）84.78/24.68 52 周最高/最低（PB）3.14/1.65 52 周涨幅（%）23.85 52 周换手率（%）668.14 相关研究相关研究 -26.73%-13.32%0.08%13.48%26.88%40.28%12/52/54/56/58/510/5大连电瓷 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电气设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 大连电瓷（大连电瓷（002606002606）深度研究）深度研究 1 1、关键假设、关键假设 我们预计公司我们预计公司 20242024-20262026 年实现营收年实现营收