1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 腾讯控股腾讯控股(00700)公司研究公司研究/公司深度公司深度 游戏板块稳健增长，视频号空间广阔游戏板块稳健增长，视频号空间广阔 腾讯控股腾讯控股深度报告深度报告 核心观点 公司是中国最大的社交平台公司公司是中国最大的社交平台公司，巨大的用户数为各项业务开展打下，巨大的用户数为各项业务开展打下坚实基础。坚实基础。截止到 2024Q2，公司旗下的 QQ 的月活用户数为 5.71 亿。微信作为全国拥有最大用户群体的通信社交平台，截止到 2024Q2，微信的月活用户数为 13.71 亿。公司是中国游戏行业龙头，有望充分受益于行业发展。

2、公司是中国游戏行业龙头，有望充分受益于行业发展。艾瑞咨询预计2024-2026 年中国移动游戏行业增速分别为 4.65%，3.91%和 3.30%。根据前瞻研究院数据，2023 年，按公司游戏业务收入占比来看，腾讯的市场份额为 48.2%。小程序游戏发展迅速，公司有望充分受益。小游戏市场迅速增长，2024 年 2 月微信小程序游戏活跃用户达 7.5 亿。公司 2024 年半年报披露，小游戏总流水同比增长超 30%。截止到 2024年 11 月份，腾讯游戏旗下拥有超过 170 款自研和代理游戏，多款游戏深受全球玩家欢迎。视频号是重点业务，带动了公司广告业务增长。视频号是重点业务，带动了公司广告业

3、务增长。2022 年一季度，腾讯将“视频号”列为公司战略成长领域之一。腾讯在 2024 年中期报告上表示，网络广告业务 2024 年第二季的收入同比增长 19%至 299 亿元，主要是受视频号及长视频的收入增长驱动。中国支付行业稳健增长，公司作为双寡头之一有望充分受益。中国支付行业稳健增长，公司作为双寡头之一有望充分受益。2024-2026年第三方个人支付市场规模分别为391.5万亿、429.6万亿和467.6万亿，同比增速分别为 10.8%、9.7%和 8.9%。根据移动支付网的数据，2023 年 Q3，支付宝和微信支付的交易量分别为 118.19 万亿元和 67.81万亿元，合计占市场总份

4、额 94%以上。微信支付则借助其强大的社交网络效拓展线下支付场景。有望充分受益于行业的增长。投资建议 首次覆盖，给与“买入”评级。首次覆盖，给与“买入”评级。公司是互联网企业龙头，也是国内游戏行业的龙头企业，有望充分受益于游戏行业的持续发展。同时公司积极推进视频号业务，带动在线广告收入增长迅速。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 1703.64 亿元、1911.76 亿元、2162.84亿元，同比增速分别为 47.86%、12.22%和 13.13%，EPS 分别为 18.38元/股、20.63 元/股和 23.34 元/股，对应 11 月 27 号收盘价 402.80 港币，

5、当天港币兑人民币汇率为 0.92，PE 分别为 20.16 倍、17.96 倍和15.88 倍。对比网易，公司估值高于网易，考虑到公司收入和净利润增速预计均高于网易，我们给与“买入”评级。风险提示 回购进展缓慢，视频号推进较慢，游戏流水不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 609015 661155 722246 795437 年增长率（%）9.8%8.56%9.24%10.13%归属于母公司的净利润 115216 170364 191176 216284 年增长率（%）-38.8%47.86%12.22%1

6、3.13%每股收益（元）19.76 18.38 20.63 23.34 市盈率（X）12.19 20.16 17.96 15.88 资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年11月月27日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：传媒传媒 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524050002 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760520110001 基本数据基本数据 收盘价(港元)402.80 12mthA 股价格区间(港元)257.9