电力及公用事业行业年度策略：做耐心资本长期拥抱价值-241202.pdf

1、第1页/共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 电力及公用事业电力及公用事业 分析师：陈拓分析师：陈拓 登记编码：登记编码：S0730522100003 做耐心资本做耐心资本，长期拥抱价值长期拥抱价值 电力及公用事业行业年度策略电力及公用事业行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 强于大市强于大市(维持维持)电力及公用事业电力及公用事业相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 电力及公用事业行业月报：10 月用电量增速 回 落，风 光 装 机 占 比 首 超40%2024-11-29 电

2、力及公用事业行业专题研究：行业业绩表现稳健，关注水电与核电 2024-11-20 电力及公用事业行业月报：水电前三季度来水偏丰，省间电力现货市场正式运行 2024-10-29 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585753 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2024 年 12 月 02 日 投资要点：投资要点：电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。截至 11月 25 日，电力及公用事业指数上涨 11.75%，跑输沪深 300 指数（

3、13.87%）2.12 个百分点。行业盈利情况在 2023 年同期的高基数上进一步增长。2024 年前三季度，行业实现营业收入 18748.02 亿元，同比增长 0.19%；归母净利润 1946.86 亿元，同比增长 9.67%。电力运营商投资价值得到市场重估，核电、水电电力运营商投资价值得到市场重估，核电、水电在在二级市场表现突二级市场表现突出出。一方面是行业基本面的支撑，另一方面是在目前国内外较为复杂的经济环境下，作为支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业，对投资者而言，电力及公用事业行业展现出稳定的投资价值与防御性特征。随着部分公司在短期内的持续上涨，其估值得到了提升，需要其持续创造价值

4、，以消化估值。行业评级及投资主线。行业评级及投资主线。基于电力公用事业行业发展前景，及业绩增长预期和估值水平，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。行业改革红利持续释放。行业改革红利持续释放。电力、水务、燃气等公用事业领域的市场化改革正在加快推进。电力现货市场加速建设，电力辅助服务市场价格机制形成，电力供需总体呈现紧平衡，绿电、绿证交易提速。从供需端看，电力供应结构持续绿色低碳转型，电力需求维持高增长。从价格上看，市场化交易电价随供需面的波动，风险与机遇并存。电力及公用事业不仅是基础能源供应的核心，也是技术驱动创新与数字化转型的关键，为新质生产力的蓬勃兴起提供了坚实支撑，并在推动各行业

5、实现高质量发展的进程中发挥着不可或缺的赋能作用。建议重点关注水电、核电电力运营商。建议重点关注水电、核电电力运营商。由于在 2024 年前三季度电力运营商贡献了电力及公用事业行业八成以上的归母净利润，我们重点关注电力运营商在从二级市场的投资价值。结合基本面、盈利能力、分红比例等因素，我们建议重点水电、核电两个子板块。水电：水电：水电作为我国优势传统能源，行业发展成熟，天生的自然垄断性使其行业护城河极深。由于特有的经营模式，经营周期亦足够长。受益于发电成本低，水电上网电价具备较大的上涨空间。2024年二、三季度，来水由枯转丰，水电发电量高速增长。结合基本面、股息率等因素，建议从中长期视角关注规模

6、最大的水电企业长江电长江电力力、水火共同发力的国投电力国投电力。核电：核电：当前属于我国加快核电机组核准的历史机遇期，预计 2027-9%-4%0%5%9%14%18%23%2023.122024.042024.072024.11电力及公用事业沪深30011733第2页/共23页 电力及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 年起，新建成的核电机组将加快投入商运。核电企业目前仍处在业绩积累期，需要增加资本开支进行核电机组的建设，其盈利能力存在继续提升的潜力，分红比例在未来有逐渐提高的预期。从中长期视角看，核电发电企业与水电相似，来的核电会成为现在的水电，属于业绩稳