科技行业-全球AI算力芯片行业再回顾：生成式AI开启科技行业超级成长周期-241129（100页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。全球科技全球科技行业行业随着 2022 年 11 月底 OpenAI 发布 ChatGPT 3.5，AI 相关行业在 2023 年进入爆发式发展。OpenAI 随后发布 ChatGPT 4.0，谷歌、Meta 等多家厂商也陆续推出 Gemini、Llama 等 AI 大模型。根据 IDC 数据，全球生成式 AI 市场空间 2020 年至 2023 年上涨了约 6 倍，预计 2024 年至 2030 年期间复合增长率达到 40%，2030 年有望接近万亿美

2、元。AI 算力芯片作为 AI 大模型行业的最重要支撑，也正享受行业高增长红利。AI 服务器中的 GPU，也包括端侧手机的 SoC，还有个人电脑中的 CPU，均受益于 AI 算力需求增量。因此，我们重申全球 AI 算力芯片行业的“超配”评级。首次覆盖超威半导体（AMD.US）给予“买入”评级，目标价 168.7 美元。首次覆盖联发科（2454.TT）给予“买入”评级，目标价 1,468.5 新台币。首次覆英特尔（INTC.US）给予“卖出”评级，目标价 20.4 美元。2024 年 11 月 29 日 超配超配 首次覆盖首次覆盖沈岱沈岱（首席科技分析师）tony_(852)2808 6435黄佳

3、琦黄佳琦（科技分析师）sia_(852)2809 0355马智焱马智焱（科技分析师）ivy_(852)2809 0300浦银国际研究浦银国际研究 2024-11-29 2 目录目录 全球全球 AI 算力芯片行业投资要点算力芯片行业投资要点.4 全球全球 AI 行业概览：爆发式增长行业概览：爆发式增长.11 全球 AI 行业具备较大的成长空间 .11 AI 端侧大模型正在快速落地中，带动端云协同需求.14 AI 算力芯片产能瓶颈逐步解决，供需趋于平衡.20 中国 AI 算力芯片加速国产化.21 从从 GPU、CPU、SoC 看看 AI 算力芯片发展趋势算力芯片发展趋势.23 GPU 是生成式 A

4、I 最重要的算力基础.24 CPU 行业受益于服务器需求增长.29 SoC 行业有望承载端侧 AI 需求增量.36 美股科技股价值投资回顾及展望美股科技股价值投资回顾及展望.40 美进入降息周期有利于成长科技股估值上行.40 美股纳斯达克以及 M7 具备长线的基本面推动成长的能力.41 全球主要 AI 算力芯片公司比较.45 超超威半导体（威半导体（AMD.US）首次覆盖：多布局享受）首次覆盖：多布局享受 AI 算力芯片增长红利算力芯片增长红利.48 CPU、GPU 市占率持续提升.50 数据中心业务营收快速扩张有望带动毛利率增长.55 估值.56 SPDBI 乐观与悲观情景假设.58 风险提

5、示.60 公司背景.61 财务报表.62 联发科（联发科（2454.TT）首次覆盖：端侧）首次覆盖：端侧 AI 普及打开成长天花板普及打开成长天花板.65 AI 助力公司成长.67 估值.70 SPDBI 乐观与悲观情景假设.73 风险提示.74 公司背景.75 财务报表.76 英特尔（英特尔（INTC.US）首次覆盖：）首次覆盖：AI 算力芯片的后周期玩家算力芯片的后周期玩家 .79 公司业绩上扬仍需时日.81 估值.87 SPDBI 乐观与悲观情景假设.91 风险提示.93 公司背景.94 财务报表.95 浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖首次覆盖|科技行业科技行业 本研究报告由浦银国际证

6、券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。全球全球 AI 算力算力芯片芯片行业行业再回顾再回顾：生成式生成式 AI开启科技行业超级成长周期开启科技行业超级成长周期 端云协同，生成式端云协同，生成式 AI 行业大幅成长，开启行业大幅成长，开启科技科技行业行业超级成长超级成长周期周期：自2022 年底 ChatGPT 面向公众开放以来，生成式 AI 带动了新一轮的生产效率提升，也开启了新一轮 AI 投资机遇。根据 IDC 数据，2020 年至 2023 年全球生成式 AI 市场空间上涨了约 6 倍，预计 2024 年至 2030年期间复合增长率达到 40%