风机行业深度报告：行业盈利能力回升陆风风机具备出口潜力-241129（26页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 行业深度行业深度 电力设备电力设备 行业研究行业研究/行业深度行业深度 行业盈利能力回升，陆风风机行业盈利能力回升，陆风风机具备出口潜力具备出口潜力 风机行业深度报告风机行业深度报告 核心观点核心观点 亚非拉市场具备潜力，国内招标量高增亚非拉市场具备潜力，国内招标量高增。1）海外市场：根据 GWEC的预测，2023-2028 年亚非拉市场（除中国）陆风新增装机 CAGR 达14.11%；其中，中东地区、非洲、亚太地区（除中国）的装机复合增速更高。2）国内市场：根据金风科技业绩演示材料，2024 年 1-9 月国内公开招标市场新增招标量119.1GW

2、，同比增长93.0%。我们认为2024年的风机高招标量奠定 2025 年国内风电装机高增长。风机风机行业集中度行业集中度较高，竞争格局较为较高，竞争格局较为稳定稳定。根据 CWEA 的统计，2023年国内前五大风电整机制造商分别为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能，合计新增装机容量为 58.55GW，占据 73.8%的市场份额。从行业集中度来看，行业 CR5/CR10 分别由 2020 年的64.7%/91.5%提升至 2023 年的 73.8%/98.6%。国内：国内：风机招标价格企稳，行业盈利能力有望改善风机招标价格企稳，行业盈利能力有望改善。根据中国能源新闻网，CWP 20

3、24 开幕式上，包含金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能在内的 12 家风电公司签署中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约，行业生态有望改善。根据每日风电的统计，国内陆上风机（含塔筒）价格自 2024 年 4 月（均价 1556 元/kw）以来逐步回升，当前均价维持在 1700-1900 元/kw 左右。我们认为，风机行业市场集中度较高，竞争格局较为稳定。2024 年国内风电招标量高增，下游装机需求驱动下，国内风机报价有望维持在合理价格水平，行业盈利能力有望逐步修复。海外：海外：国内企业加速出海，海外订单持续获取国内企业加速出海，海外订单持续获取。根据 CWEA，2023 年中国向海外市场

4、出口风电机组 3.67GW，同比增长 60.2%；其中以陆风出口为主，主要面向亚太、非洲地区。从整机出海表现来看，根据金风科技业绩演示材料，截至 2024 年 9 月 30 日公司海外在手外部订单共计 5.54GW。2024 年 10 月，三一重能公告斩获印度超 1GW 订单，海外业务取得新突破。投资建议投资建议 1）国内风电招标量高增叠加亚非拉等海外市场出口潜力，我们看好国内风电整机制造商风机销量增速。2）国内风机招标价格企稳并有望回升，我们看好后续整机企业盈利能力的回升。我们建议关注盈利能力企稳回升的头部整机企业，标的包括金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能。风险提示风险提示 行业政策变

5、化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。增持增持 (维持维持)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760523070002 分析师：分析师：赵莉莉赵莉莉 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524090001 近近一年一年行业行业与沪深与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：东方电缆中标青洲五、七500kV直流海缆 EPC 项目 2024 年 11 月 27 日 海内外需求共振

6、，海缆迎量价齐增 2024 年 11 月 25 日 福建启动 2.4GW 海风竞配，青洲七海风项目启动塔筒招标 2024 年 11 月 19 日 -30%-20%-10%0%10%20%11/2302/2404/2406/2409/2411/24电力设备沪深3002024年11月29日2024年11月29日行业深度报告行业深度报告 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 重点公司估值和财务分析重点公司估值和财务分析 证券代码证券代码 证券简称证券简称 货币货币 最新最新 收盘价收盘价 EPS PE 投资投资 评级评级 2023A 2024E 2023A 2024E 002