德业股份-公司研究报告：亚非拉先发优势明显市场开拓助持续成长-241128（28页）.pdf

1、 请必阅读报告p页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融|深|德业股份605117 非非拉拉YY发发优优势势明明显显，场场开开拓拓cc续续r长r长 202411o28202411o28|报告要点|V析师及联系人 证券研究证券研究报告 请必阅读报告p页的重要声明 1/27 随着全球范围内Z储系统rq的显著Q降，装机需求p望进一m增长2在多个t场Y发优势明显，时依靠优的供应链管理及rq制能力使得逆器品毛利率处于行业领Y地O2 o来随着商业储能品的进一m广，非拉t场渐涌，欧洲户储场复苏，X美场的开拓渐得r效，业绩p望进一m高r长2 张磊 梁丰铄 SACS05905241

2、10005 SACS0590523040002 请必阅读报告p页的重要声明 2/27 非金融|深 glzqdatemark2德业股份(605117)非拉Y发优势明显，场开拓c续r长 行 业 电力设备/Z伏设备 投资评 买入维c 前格 87.50 元 基q数据 总股q/流通股q(百万股)645/609 流通 A 股值(百万元)53,301.73 每股净资(元)14.55 资负债率(%)38.52 一内最高/最P(元)111.80/55.51 股相对走势 相s报告 11:德业股份605117 2024Q2 业绩益于t场量比高增;2024.08.28 投资要点 Z储全球需求增长随着全球范围内储能系统

3、rq自 2020 以来明显Q降，欧美Z伏+储能的电rq已较传统能源x备较强竞力，电力供应紧张的非拉t场客户x备 3000 美元户储系统的能力2据 Solar Power Europe 预测，2024-2028 欧洲户储装机p望以 27%的 CAGR c续增长，商储或以 64%的 CAGR 快r长2在t场，2024Q3 s对洲1非洲1Y美洲的逆器口金额增V别52%/37%/47%，各场Z储需求潜力p望进一m释2海外t场Y发优势明显P传统户储企业中开拓欧洲场O，采差异W战略，在Y非1巴西1印等区域占据Y发优势，P地大型经销商深合作，占率领Y2在Y非场，在地逆器占率O居第一在巴西场，据 Greene

4、r 统，混合逆器品在 2024H1 r商引用最多的品牌中排第一在印场，据 JMK Research，2024Q2 在逆器供应商中排第五2rq管能力行业领Y逆器材料rq中机构占 28%，半导体器占 12%，r立初期营注塑1模x1钣金等品，xp自机构的能力时，IGBT 占比 50%，p于进一m增强rq制能力2023 逆器业毛利率52.33%，在行业中处于领Y水2在用制P，通过P海外大型经销商合作，部V采用贴牌代销模式，以较Prq建立渠道和品牌认知，2020 以来期间用率维c在 10%以Q，在行业内处于较P水2投资建议业绩p望高增，维c买入=评s们预 2024-2026 营收V别 110.99/14

5、5.12/173.09 亿元，V别比增长 48.39%/30.75%/19.27%，_母净利润V别 30.01/39.76/47.42 亿元，V别比增长67.57%/32.49%/19.25%，EPS V别4.65/6.16/7.35 元/股，对应O CAGR 38.34%2利润p望高增长，维c买入=评2 风险提示风险提示海外场开拓O及预期，海外易策W风险，汇率波风险2 数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 5956 7480 11099 14512 17309 增长率%42.89%25.59%48.39%30.75%19.27%EBITDA百万元

6、 1672 2020 3771 4900 5755 _母净利润百万元 1517 1791 3001 3976 4742 增长率%162.28%18.03%67.57%32.49%19.25%EPS元/股 2.35 2.78 4.65 6.16 7.35 盈率P/E 36.2 30.7 18.3 13.8 11.6 净率P/B 13.5 10.5 7.8 5.9 4.5 EV/EBITDA 46.8 17.2 14.0 10.4 8.5 数据来源告1iFinD，联证券研究所预测股 2024 11 o 27 日收盘 -20%33%87%140%2023/112024/32024/72024/11德