1、证券研究报告公司深度研究光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宇瞳光学（300790）安防镜头龙头安防镜头龙头主业主业复苏复苏，布局，布局车载蓄力业绩车载蓄力业绩高增高增 2024 年年 11 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 王润芝王润芝 执业证书：S0600524070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.13 一年最低/最高价 7.86/19.38 市净率(倍)3.08 流通A股市值(百万元)4,588.

2、93 总市值(百万元)5,801.97 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.24 资产负债率(%,LF)63.22 总股本(百万股)359.70 流通 A 股(百万股)284.50 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）1846 2145 2686 3268 3917 同比（%）(10.46)16.19 25.21 21.67 19.88 归母净利润（百万元）144.16 30.86 184.69 264.66 336.86 同比（%）(40.59)(78.60)4

3、98.58 43.30 27.28 EPS-最新摊薄（元/股）0.40 0.09 0.51 0.74 0.94 P/E（现价&最新摊薄）40.25 188.04 31.41 21.92 17.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 全球安防镜头全球安防镜头龙头主业复苏龙头主业复苏，多板块布局构建长期竞争力多板块布局构建长期竞争力：宇瞳光学自2011 年成立以来，一直致力于光学镜头的研发与生产，其产品广泛应用于安防、智能家居、车载摄像头、机器视觉等多个领域。公司在全球安防镜头市场中占据领先地位，市占率连续多年排名第一。近年来，公司通过外延并购和内生增长，积极布局智

4、能家居、车载光学等领域，已形成以安防业务为主业，车载镜头等光学业务为新增长点的多板块业务结构。2024 年前三季度，公司实现营业收入 19.9 亿元，同比增长 34%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 221%。布局布局车载车载构筑构筑第二成长曲线，模造第二成长曲线，模造非球面玻璃非球面玻璃技术领先蓄力长期增长：技术领先蓄力长期增长：高阶智驾车型加速渗透，车载摄像头、激光雷达等智能化传感器装载量提升，推动相关光学元件市场需求规模持续增长。据 TSR 报告显示，2021-2023 年车载镜头市场复合增长率为 17.4%，据华经情报网预测，2025 年中国车载摄像头的市场规模将达到 230

5、亿元。公司车载领域产品能力涵盖车载镜头、HUD 光学部件、激光雷达光学部件等。车载镜头的产品包括环视镜头、舱内镜头、前视镜头等，公司当前下游汽车客户覆盖奇瑞、比亚迪、吉利、长安等主流车企，有望充分受益行业增长。2024 年上半年，公司车载类和汽车部品业务分别实现营收 1.2 亿元和0.99 亿元，同比增长 34%和 164%。公司模造非球面玻璃产品技术国内领先，当前已经进入海外 T 车企供应链体系，同时公司积极探索模造非球面玻璃在 AI 眼镜等消费电子领域应用机会，展开研发布局，有望打开公司模造非球面玻璃新成长空间。传统安防传统安防+智能家居智能家居主业主业有望受益行业复苏有望受益行业复苏恢复

6、稳健增长恢复稳健增长：宇瞳光学是全球安防镜头的领军企业，下游客户覆盖海康威视、大华股份等安防龙头企业，据 TSR 统计，公司安防镜头年销量连续九年位居视频监控镜头市场份额第一位，2023 年占全球出货量的 43.25%。随着安防行业的复苏以及智能家居市场的快速发展，公司的传统安防业务和智能家居镜头业务有望迎来新的增长机遇。公司在机器视觉领域的前瞻布局，将进一步拓宽其产品应用领域，为公司的长期发展提供支撑。据 TSR 统计预测，全球安防镜头模组市场规模 2024-2027 年复合增长率为 11.98%，安防行业稳定增长。公司作为安防镜头行业龙头，业绩有望伴随下游行业复苏恢复稳健增长。盈利预测与投