1、Equity Asia Research本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)公平和效率公平和效率兼谈商保及中国医疗体制改革兼谈商保及中国医疗体制改革Fairness and Efficiency:A Discussion

2、on Commercial Insurance and the Reform of Chinas Medical System余文心余文心 孟科含孟科含 孙旭东孙旭东 2024年年11月月28日日世界级难题的中国之路，是平衡公平和效率的关系世界级难题的中国之路，是平衡公平和效率的关系中国过去中国过去12年新医改实现了医疗公平可及：从美、英、中、日、印五国的医疗体系改革来看，我们认为没有完美的医疗体系，重在权衡质量、成年新医改实现了医疗公平可及：从美、英、中、日、印五国的医疗体系改革来看，我们认为没有完美的医疗体系，重在权衡质量、成本、可及的三方关系。本、可及的三方关系。2009年新医改至今，中

3、国以1/4于美国的成本，实现了极高的医疗可及，以及一定水平的医疗质量。三医联动提高效率，推动创新：我们认为应结合公平和效率看待体制改革。三医联动是中国医疗体制改革的显著成就，在公平可及的基础上推动三医联动提高效率，推动创新：我们认为应结合公平和效率看待体制改革。三医联动是中国医疗体制改革的显著成就，在公平可及的基础上推动体系效率提升。体系效率提升。一方面，公立医疗体系已经满足基本医疗需求。社会资本补充、承接一部分需求或进阶需求。另一方面，我们认为提升效率才能引导高质量创新。伴随三医联动各部委的政策协调性提升、顶层设计的完善，医疗的公共服务属性和创新价值都将得到充分发挥。2数据来源：BBG，海通

4、国际；注释：卫生费规模、卫生费的GDP占比及人口规模数据截至2022年，若未公布则使用21年数据；仅用于表示定性判断图：国家医疗体系的不可能三角与制约关系图：国家医疗体系的不可能三角与制约关系可及成本质量投入资金投入资金For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资源有限资源有限相互制约相互制约表：中国以表：中国以1/4

5、于美国的成本，于美国的成本，实现了极高的医疗可及，以及一定水平的医疗质量实现了极高的医疗可及，以及一定水平的医疗质量For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 医疗保障的核心是平衡支付和临床获益医疗保障的核心是平衡支付和临床获益全球经验：全球的医疗保障体系四种模式中，“英国式”和“日本式”公平可及性最高；“美国式”医疗水

6、平最高，药品自由定价；“德国式”全球经验：全球的医疗保障体系四种模式中，“英国式”和“日本式”公平可及性最高；“美国式”医疗水平最高，药品自由定价；“德国式”在公平可及的基础上，实现最大程度的高效和鼓励创新，建立了最完善的多层次医疗保障体系。在公平可及的基础上，实现最大程度的高效和鼓励创新，建立了最完善的多层次医疗保障体系。中国当前近似德国，已逐步建立起城乡社会医疗救助为保底、城乡居民医保和城镇职工医保为主体、商业保险为补充的多层次医保体系。中国的发展方向：我们认为，实现一定预算下的最大临床获益，建立多层次的支付体系是最优解。中国的发展方向：我们认为，实现一定预算下的最大临床获益，建立多层次的