1、行业专题报告2024年11月19日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持AIMR空间计算，定义新一代超级个人终端分析师：裴伊凡证券执业证书号：S0640516120002研究助理：郭念伟证券执业证书号：S0640123040023核心观点资料来源：中航证券研究所 MR：手机、PC后再具颠覆性的个人终端 与“生产力+娱乐”双重属性的个人终端相比，MR仍被定义为娱乐设备：现阶段的MR标杆Apple Vision Pro已经能够基本满足性能和可视化的要求，但其便携性仍然欠佳（重量在600g-650g之间，几乎相当于将iPad Pro佩戴在头上），所以我们仍将MR定

2、义为娱乐设备，而非便携类通讯设备或超级个人终端。硬件是基础，软件及内容是灵魂：芯片、传感器、显示模组和光学模组是决定MR设备体验的核心，其价值量可占到一台MR设备BOM成本的70%，MR设备需要专门的操作系统和应用生态来为客户提供各类功能和内容。多部门出台虚拟现实相关政策，未来地方性、细节性政策将持续落地：2022年底，工信部等五部门联合发布虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（20222026年）。决定用户体验的四大要素：若将MR定义为类似于手机的个人超级终端，其产品性能、屏幕、便携性和价格都将需要得到保障，达到甚至超过智能手机的便利性和功能性。Apple将引领MR产业，静待后续高性价比产品发

3、布：Apple Vision Pro硬件端采搭载 M2+R1 双处理架构，性能亮点突出。AI技术加持，MR能力边界拓展 AI赋能下，MR在诸多行业实用性和渗透率将提升：MR已经渗入娱乐领域，大模型MR有望接力移动互联网。由现实世界向虚拟世界转移：影视领域打造沉浸式的观看体验；办公领域致力于提升协作效率和数据可视化；游戏领域将通过虚拟世界构建进一步提升用户体验；全新赛道：以虚拟人、数字资产为代表的数字生态；基于交互、NFT等的业务模式&商业模式创新。投资建议 市场对于MR头显设备的关注主要来自Apple Vision Pro的发布，因其硬件、软件、生态、实用性等仍存局限，市场仍停留在主题炒作阶段

4、。我们认为，伴随AI和算力的迭代、规模效应带动硬件成本下降、软件及内容生态的不断完善和产品性价比及便携性的提升，“AIMR空间计算”乘数效应放大，激活MR的广阔商业空间，有望颠覆手机成为新时代的个人超级终端。建议关注以下投资主线：AI+3D内容生产：3D内容稀缺且生产门槛较高，AI技术的发展缩短了3D内容的制作周期，有望实现降本增效，内容生产增多促进内容生态完善，将形成内容生产的正循环，加速MR整个软件和内容生态的构建，建议关注3D内容生产商【丝路视觉、凡拓数创】；应用场景：MR设备已经率先在娱乐领域（游戏、影视等）广泛使用，未来有望渗透进入更多的应用场景，例如社交、医疗、办公等，建议关注布局

5、XR的相关上市公司，游戏【恺英网络、宝通科技、富春股份、盛天网络】，影视【上海电影、华策影视】，营销【蓝色光标、浙文互联】，文旅【锋尚文化、风语筑、罗曼股份】，体育【力盛体育】。301PART现实世界虚拟世界虚拟+现实AR（AugmentedReality）增强现实MR（MixedReality）混合现实VR（VirtualReality）虚拟现实现实世界为基础呈现虚拟影像数字化内容和现实世界交互完全虚拟世界无现实世界部分虚拟化完全虚拟化高通将VR、AR、MR各种虚拟与现实交互的技术，统称为扩展现实技术（XR，eXtendedReality）1973年大哥大 1995年黑白2G 2000年触摸

6、笔控屏 2008年iPhone2代1945年电子管 1958年晶体管 1965年中小规模集成电路 1972年超大规模集成电路性能提升、体积变小、重量变轻、屏幕变大且清晰性能提升、屏幕变大、实体键盘消失79993799699945995999299994799299911499279924996499649911499899977993999219946993999549913141314141.421110.91312118.036.867.857.926.76.786.676.16.786.6915资料来源：千际投行、艾媒咨询、中研普华产业院、量子位等