1、 免声明和披露V析师声明是告的一部V，请一起阅2 1 证x研究告 V威机电V威机电(003021 CH)深深耕微耕微十十载，载，领域曙领域曙Z已Z已 _泰研究_泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评投资评(首评首评):):买入买入 目标目标(人民人民_):):78.81 2024 11 o 28 日中内地 _用设备_用设备 首次覆盖，买入=评，目标 78.81 元2V威机电_注于微型系统1精密注塑和精密模x领域，品广泛用于汽车电子1XR 等领域，已r内微型系统龙头企业2在汽车电子提供营收基q盘的情Q，a局的人形机器人灵手电机模组品，p望开辟期第增长曲线2 汽汽车车电电子子营收营收基基q盘q盘，头，头

2、部部客客户资户资源源在手在手YY发发势明势明显显 微型系统广泛用于汽车电子领域2着能源车智能W水的提高，s们预 2025 汽车电子领域微型场空间 276 亿元/yoy+29%2在该领域品矩完善，直微型齿箱品性能O输领Y的 IMS Gear2凭借P博世/比亚迪/蔚小理等厂商多合作经验和术淀，汽车电子微型p望持续提供营收基q盘2 IPD 调节系统是调节系统是 VR 设设备备要要组组，术术领Y领Y打打入入头部客户头部客户 VR 设备需通过 IPD 瞳距调节模组达到最佳r像效果2 s们预 2027 VR IPD 系统全球场空间将达 28 亿元/yoy+108%2 IPD 系统调节范围达 58-72mm

3、，精确 0.05mm/s，超2V威已入头部客户供链，着 VR 用生态的完善，IPD 品p望伴 VR 设备量显著益2 灵手灵手人人形形机器机器人人通用通用性性心心，x备x备灵灵手全手全套解套解方方案案 _/特拉等科头均入局人形机器人，业迅迭发展2s们认人形机器人量的s键在于通用性，灵手是通用性的心，电机模组是灵手硬的s键2s们预，2030 全球灵手电机模组场空间p望达 660 亿元2高性能微型电机直小 6mm，并x备全套的灵手硬解方案2V威出的灵手，电机/减器等s键部全部自v，xp 17 个自v，W只手指自vg3 个，性能异2 ss们们PP场场点O点O之处之处 s们认场Pp了基于原p的内外客户跨

4、领域拓展的能力2 在微小器品v领域，能将微型齿中的共通点用于微电机在客户方面，_能够UV利用内外资源，W入客户a局的t领域2 盈盈利利预预测P测Ppp值值 s们预 2024-2026 _母净利润V别 2.16/2.68/3.17 亿元，比 2025 PE 均值 63 倍，考虑累的内外客户资源势在人形机器人灵手电机模组领域的a局，给 2025 PE 71 倍，目标 78.81 元2首次覆盖，买入=评2 风险提示汽车业竞剧;XR 发展O预期;人形机器人发展P于预期2 研究员 倪l洋倪l洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 联

5、系人 王自王自 SAC No.S0570123070064 +(86)21 2897 2228 基q数据基q数据 目标(人民_)78.81 收盘(人民_ 截 11 o 27 日)68.18 值(人民_百万)16,377 6 个o均日r交额(人民_百万)327.01 52 周格范围(人民_)34.61-93.99 BVPS(人民_)13.13 股股走走势势 资料来源Wind 经经营营预预测指测指标标PpPp值值 会会 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民_百万)1,152 1,206 1,421 1,715 2,104+/-%1.09 4.64 17.80 20

6、.70 22.69 _属母净利润(人民_百万)150.50 179.92 215.84 267.69 316.56+/-%2.00 19.55 19.96 24.02 18.25 EPS(人民_，最摊薄)0.63 0.75 0.90 1.11 1.32 ROE(%)5.11 5.83 6.73 8.00 8.97 PE(倍)108.82 91.02 75.87 61.18 51.74 PB(倍)5.56 5.30 5.10 4.90 4.64 EV EBITDA(倍)82.24 68.40 51.48 41.56 35.45 资料来源告1_泰研究预测 (36)(17)32241Nov-23Ma