1、 必阅必阅k文k文的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 源源杰科杰科(688498)ZZ学Z学Z电子电子/电子电子 Table_Date 发发a时a时间间2024-11-27 Table_Invest 买入买入 P次评 买入 股票数据 2024/11/27 6 个o目标元 收盘元 148.60 12 个o股|间元 79.20182.99 总值百万元 12,699.60 总股本百万股 85 A 股百万股 85 B 股/H 股百万股 0/0 日均r交量百万股 6 Table_PicQuote 历收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 收益-14%72%-4%相收益

2、-11%56%-14%相s报告:源杰科 688498 增资建设美生产地，数通产品量在即;-20241126:源杰科688498 营收端保持增长，静CW Z源等数通产品量;-20241030 Table_Author 证证券V析师券V析师要文要文强强 执业证书编S0550523010004 13552769350 yao_ 证证券V析师券V析师XX坤坤 执业证书编S0550524050001 15611880589 Table_Title 证券研究报告/|深报告 高端Z芯w日高端Z芯w日跬m跬m，AI 力乘风万力乘风万-源杰科深报告源杰科深报告 报报告摘告摘要要 Table_Summary AI

3、 硬硬迭代迭代+户户高高壁垒背oQ壁垒背oQ，高Z，高Z芯w芯w行业格局将更行业格局将更22英_达按照每一代的出 AI 芯w，配套的Z模块Z芯w迭代时间也缩短一一迭代，数通领域高Z芯w本身x备较高的术壁垒，迭代Z芯w企业的研发1量产能力提出了更高要求2l外Z芯w最终户谷歌1微软1马等X美厂商，于产品的靠性1性能1交付能力要求更高，准入壁垒高2未来数通领域高Z芯w行业或将仅p少数几家头部|x备及时迭代和量产交付能力以配户需求2需求端迫W背oQ能出赢家通W的局面，行业格局更中2 紧抓场供需紧张窗紧抓场供需紧张窗口机口机遇，遇，源杰科源杰科数数通领域Z通领域Z芯w入走在芯w入走在内内前W2前W220

4、24 AI Z模块需求p望翻倍，硅Z模块方案渗率将随着高率场oQ性势而提升，CW Z源需求也将显著增长2Z芯w等物料短缺是前Z模块出肘要因素之一，目前 400G/800G 等高Z模块Z芯w要v朗美通1博通1相等海外厂商供，AI 带来的需求激增给了竞者短暂的W入窗口期2源杰科紧抓行业机遇，高数通产品得程碑式展第O季已批量出 CW Z源产品，100G EML Z芯w测试中211 oo 25 日，日，|增资建设美生产|增资建设美生产地地，标志着海外标志着海外场拓展场拓展及出入崭阶段及出入崭阶段22随着 CW Z源量爬坡显|产品靠性及交付能力，100G EML 产品入或将2CW 等数据中心产品值量和毛

5、利率更高，p望使|实v较P端电信场产品到参P全球前沿 AI 产业链+数通引领的2 研发过硬内深厚，研发过硬内深厚，打破打破海外术垄断2海外术垄断2Z芯w的迭代更需要丰富的芯w设经验和制艺经验，在迭代过程中需要开展大量创性作以保证良好的产品特性及靠性2|自r立以来自打晶圆生产线，购置配套_业生产设备，养_业人才，经过长期研发投入已经累了一系W心术，累了丰富的量产供经验，产品靠性好2|在电吸收调制器r术领域得多突破，设定型了 100G PAM4 EML 激Z器芯w，打破了海外领YZ芯w企业垄断的局面2 盈利预测盈利预测源杰科是s高Z芯w行业领军者，看好|CW Z源产品m量1100G EML 产品利

6、入，带业绩快增长2预|2024-2026 V别实营业收入 2.80/4.51/6.24 元，_母净利润0.40/1.25/2.03 元，EPS 0.47/1.46/2.38 元，维持买入=评2 风险提示风险提示电信场电信场竞竞剧1数通场拓展剧1数通场拓展O及O及预期预期1研发风险21研发风险2 Table_Finance摘要摘要百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 283 144 280 451 624(+/-)%21.89%-48.96%94.05%60.90%38.42%_属母|_属母|净利润净利润 100 19 40 125 203(