1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 热景生物(688068.SH)2024 年 11 月 27 日 增持（首次）增持（首次）所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：45.12 证券分析师证券分析师 周新明周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)46.40 81.94 73.87 相对涨幅(%)49.34 73.62 58.35 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 热景生物热景生物(688068.SH)：聚焦：聚焦IVD

2、主业，研发创造未来主业，研发创造未来 投资要点投资要点 IVD 业务稳步发展，化学发光业务进入放量期。业务稳步发展，化学发光业务进入放量期。公司主业稳定增长，2019-2023 年常规业务收入 CAGR 增速为 18%。公司构建了生物活性原料研发、糖捕获、磁微粒化学发光、上转发光、胶体金免疫层析、酶联免疫、分子诊断、仪器研发等八大技术平台，不断深耕 IVDT 业务，其中化学发光平台进入放量期，2023 年收入+45%；依托发光业务放量，2024-2026 年员工持股计划的解锁条件为收入复合20%及以上增长。公司研发基因强，不断加强主业和新药研发。公司研发基因强，不断加强主业和新药研发。公司注重

3、研发，2023 年研发费用率为 24.3%，大量技术核心人员来自于军科院。在检测端，公司建立包括蛋白标志物糖链外泌体、DNA 甲基化等多组学诊断技术平台；在创新药端，公司成立尧景基因、舜景医药、禹景药业三家参股公司，开启药物研发的新赛道；其中，舜景医药 FIC 产品 SGC001 已进入中美双报。SGC001 为为 FIC 药物，药物，AMI 空间大。空间大。SGC001 注射液是单抗药物，靶点为S100A8/A9，适应症为急性心肌梗死（AMI），是全球首款的 FIC 创新药。针对 AMI，全球范围内尚无同类抗体药物进入临床研究阶段及审批上市。我国每年约有 250万人死于 AMI，死亡率高，新

4、药上市后应用空间大。SGC001 临床前数据好。临床前数据好。SGC001 注射液生产工艺稳定，质量可控。临床前实验动物模型急救给药，可以显著降低实验动物死亡率，降低心肌梗死面积，提高射血分数，改善梗死心肌的病例重构。同时，SGC001 注射液具有良好的安全性和给药时间窗口。盈利预测：预计公司盈利预测：预计公司 2024-2026 年实现收入年实现收入 5.45/6.55/7.84 亿元，归母净利润亿元，归母净利润0.03/0.55/0.94 亿元。对应亿元。对应 2024-2026 年年 PE 估值为估值为 1444/74/43 倍。考虑到公司倍。考虑到公司非新冠业务稳健增长，参股公司创新药

5、管线逐步推进，首次覆盖，给予“增持”评非新冠业务稳健增长，参股公司创新药管线逐步推进，首次覆盖，给予“增持”评级。级。风险提示：风险提示：集采风险，研发失败风险，DRG 政策影响，核心技术人才流失风险 -57%-43%-29%-14%0%14%29%2023-112024-032024-07热景生物沪深300 公司首次覆盖 热景生物（688068.SH）2/21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：92.47 流通 A 股(百万股)：92.47 52 周内股价区间(元)：23.02-50.74 总市值(百万元)：4,172.46 总

6、资产(百万元)：3,410.79 每股净资产(元)：35.25 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,557 541 545 655 784(+/-)YOY(%)-33.8%-84.8%0.6%20.3%19.6%净利润(百万元)945 27 3 55 94(+/-)YOY(%)-56.8%-97.1%-89.7%1851.1%70.9%全面摊薄 EPS(元)10.22 0.30 0.03 0.60 1.02 毛利率(%)53.7%57.0%48.5%50.0%51.5