1、兖煤澳大利亚（3668 HK）|2024 年 11 月 25 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/17 兖煤澳大利亚（3668 HK）站在需求反弹的风口上 成功布局海外的国企煤矿商。首次覆盖，给予“买入”兖煤澳大利亚是一家注册地及运营矿山皆位于澳大利亚的中国国企煤矿商，生产动力煤及冶金煤分别供应发电和钢铁行业。近年中国与澳大利亚加强贸易合作，公司扩大出口至中国的中长期商机不可忽视。我们对兖煤澳大利亚定下 40.00 港元目标价，对应 21.6%上升空间及 8.5 倍 FY25 市盈率。我们首次覆盖，给予“买入”评级。动力煤价格料获支持 2023 年初起动力煤价格大幅回落并寻低，近月纽卡斯尔

2、动力煤现货价在 140-150 美元水平波动。我们认为目前动力煤价格可获支持，主因：(一)全球地缘冲突风险依然持续；(二)中国火电发电量持续增长；(三)近年中国台湾及其他亚洲地区火电发电量稳定。冶金煤价格跟随钢铁市场前景 2021 年下半年起中国粗钢产量同比增长放缓后，冶金煤价格也跟随其后自当年高位下跌。虽然如此，近月中央推出不同支持房地产市场，预计可带来中长期成效，并最终助力改善中国钢铁市场及间接支持冶金煤价格。预计 FY26 盈利反弹 我们预计公司 FY24 股东净利润同比下跌 28.6%至 13.0 亿澳元，因为全年煤炭均价料下跌。然而当 FY26 动力煤及冶金煤均价皆同比上升，叠加动力

3、煤销量持续增长，我们相信公司同期股东净利润同比反弹 5.4%至 12.9 亿澳元。敏感度分析：煤价对股东净利润的影响 FY24：1.0%动力煤/冶金煤均价 2.44%/0.62%股东净利润 FY25：1.0%动力煤/冶金煤均价 2.73%/0.65%股东净利润 FY26：1.0%动力煤/冶金煤均价 2.66%/0.62%股东净利润 风险提示：(一)生产延误；(二)能源需求大幅波动；(三)钢铁市场衰退；(四)政治风险；(五)汇兑损失。主要财务数据（百万澳元）（按 2024 年 11 月 22 日收市价计算）香港股市|能源|煤炭 首次覆盖：买入 目标价：40.00 港元 股票资料（更新于 2024

4、 年 11 月 22 日）现价 32.90 港元 总市值 43,442.46 百万 港元 流通股比例 15.25%已发行总股本 1,320.44 百万 52 周价格区间 24.35-39.35 港元 3 个月日均成交额 42.32 百万 港元 主要股东 兖矿能源(1171 HK)(占 62.26%)来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图（更新至 2024 年 11 月 22 日）来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849 .hk 年结:12 月 31 日 2022 年 实际 2023 年 实际 2024 年 预测 2025 年

5、预测 2026 年 预测 收入 10,548 7,778 6,798 6,981 7,344 增长率（%）95.2 (26.3)(12.6)2.7 5.2 股东净利润 3,586 1,819 1,298 1,219 1,285 增长率（%）353.4 (49.3)(28.6)(6.1)5.4 每股盈利（澳元）2.72 1.38 0.98 0.92 0.97 市盈率（倍）2.4 4.7 6.6 7.0 6.6 每股股息（澳元）1.23 0.70 0.49 0.46 0.49 股息率（%）19.0 10.8 7.6 7.1 7.5 每股净资产（澳元）6.08 6.39 6.38 6.33 6.33

6、 市净率（倍）1.06 1.01 1.01 1.02 1.02 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 兖煤澳大利亚（3668 HK）|2024 年 11 月 25 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:2/17 内容 投资亮点：亚太煤炭砥柱，迎来需求反弹投资亮点：亚太煤炭砥柱，迎来需求反弹.4 立足澳大利亚，辐射亚太市场，成功布局海外的中国国企煤矿商.4 动力煤价格料获支持.6 冶金煤价格跟随钢铁市场前景.7 运营表现渐进改善.7 盈利预测及评级：首次覆盖，给予盈利预测及评级：首次覆盖，给予“买入买入”.9 预计 FY26 盈利反弹.9 敏感度分析：煤价对股东净利润的影响.10 高分红比率持续.1