【公司研究】安克创新-首次覆盖报告：出口跨境电商中的明珠-20200831（39页）.pdf

1、 公司深度研究 | 安克创新 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0 08 8 月月 3131 日日 。 出口跨境电商中的明珠 安克创新（300866.SZ）首次覆盖报告 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 安克创新 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 3131 日日 公司评级 增持 股票代码 300866 前次评级 评级变动 首次 当前价格 146.00 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 刘菲刘菲 S0800519080001S0800519080001 18601677317 张丽娟张丽娟 S0800

2、519020001S0800519020001 13701240390 相关研究相关研究 -13% 0% 13% 26% 39% 52% 65% 2019-092020-012020-05 安克创新其他电子创业板指 核心结论核心结论 跨境电商领头羊，跨境电商领头羊，盈利能力强劲盈利能力强劲。安克创新是3C跨境电商的龙头公司，深耕 B2C出口跨境电商9年。在传统充电业务稳健增长的同时，不断扩展新兴无 线音频、智能创新类业务，抢占行业先机。公司2019年实现营业收入66.55 亿，2017-2019年CAGR达到38.5%；2019年净利润达到7.21亿， 2017-2019年净利润CAGR高达4

3、6.3%，盈利能力强劲。 行业空间广大，行业空间广大，政策政策红利仍可持续。红利仍可持续。我国出口跨境电商规模达到8万亿， 2014-2019年CAGR达到17.6%。公司剑指海外线上零售市场，公司作为 我国出口跨境电商龙头，身处“大行业小公司”竞争格局中，叠加疫情催化 和政策红利，公司面临着广阔的发展空间，市占率有望提升。 公司拥有强大的研发和品牌实力，供应链管理能力优秀，带来优异的净利率公司拥有强大的研发和品牌实力，供应链管理能力优秀，带来优异的净利率 和和R ROEOE。公司团队出身于谷歌，公司研发设计能力优秀，相关技术人员占比 过半，研发费用远高于同行。同时深耕自有品牌，品控能力强，退

4、货率远低 于同行。在优秀的研发能力和品牌实力的打造下，公司具有较强的品牌知名 度和美誉度，在BrandZ中国出海品牌50强榜单中17-19连续三年位列 Top10，在亚马逊等主要平台同类产品销量和评价中均名列前茅。此外，公 司具有极强的供应链管理和运营能力，营销费用率、运输费率均低于同行， 存货周转率高于同行，进而带来高于同行的净利率和ROE。 投资建议：投资建议：预计公司20-22年总收入为83.35/110.17/140.09亿元，归母净 利润为8.05/12.19/14.43 亿元。对应EPS分别为1.98/3.00/3.55元。我们 认为在跨境电商行业红利背景下，公司在业内具备核心竞争

5、力，同时卡位3C 消费电子赛道空间广大，未来3-5年有望保持较高增长。结合DCF估值和可 比公司估值，给予公司2021年51 x PE，对应目标价155元，首次覆盖，给 予“增持”评级。 风险提示：贸易政策变动风险、海外物流风险、存货风险 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,232 6,655 8,335 11,017 14,009 增长率 34.1% 27.2% 25.2% 32.2% 27.2% 归母净利润 (百万元) 427 721 805 1,219 1,443 增长率 32.8% 68.8% 11.6% 51.4% 18.

6、4% 每股收益（EPS） 1.05 1.77 1.98 3.00 3.55 市盈率（P/E） 138.9 82.3 73.7 48.7 41.1 市净率（P/B） 39.7 27.2 19.3 13.4 9.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 安克创新 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0 08 8 月月 3131 日日 索引 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 安克创新核心指标概览 . 7 一、科技发力，研发引领未来. 8 1.1 公司深耕 B2C 出口跨