1、1【中泰汽车中泰汽车】小米汽车行业深度：生态闭小米汽车行业深度：生态闭环品牌向上，汽车百万年销可期环品牌向上，汽车百万年销可期2024年11月23日汽车行业首席分析师：何俊艺S汽车行业分析师：刘欣畅S汽车行业分析师：毛玄S汽车行业分析师：白臻哲S证券研究报告证券研究报告核心观点核心观点2 一、一、SU7为何成功：初期（流量为何成功：初期（流量+品牌品牌+产品力破圈）产品力破圈）+持续性（口碑效应持续性（口碑效应+用户接触面拓宽）用户接触面拓宽）+底层（顶级创业领袖底层（顶级创业领袖+专家团队铸就强产品力）专家团队铸就强产品力）1）立论-车型销量模型：销量=线索x转化率，线索来源于线上线下流量对

2、目标客群的覆盖，转化率则由产品、品牌、服务、竟对等共同决定；依靠价格、配置、空间、格局、竞品预测销量具有局限性，超额的整车行情往往由大超预期的爆款车型贡献；随着用户接触面的拓宽，能够形成口碑效应的车型会越卖越好，且为整车的强持续性（企业战略顺应产业趋势+销量扩张）奠定基础；2）SU7的成功体现在：上市初期大爆款：顶级的企业家IP+广大的用户受众群体提供线索；品牌（小米生态及认真造车态度）+产品力（颜值设计、动力底盘破圈）提供转化率；订单持续性更超预期：售后服务、KOL测评、碰撞安全带来口碑效应；渠道+保有量提升用户接触面，且具较大空间；底层是顶级创业领袖+宏大愿景文化汇聚的专家团队铸就强产品力

3、。二、汽车业务展望：二、汽车业务展望：SU7（销量未达峰）（销量未达峰）+SUV（线索（线索+转化率更甚转化率更甚SU7）+20w以内（百万年销可期）以内（百万年销可期）+全球化（出海逻辑清晰）全球化（出海逻辑清晰）+智驾（智驾（25E第一梯队）第一梯队）1）SU7：产能拖累交付，稳态月销还未达峰，且单款车型有望扭亏；2）SU7 Ultra：纽北定调品牌+产品力，客户培育+赛道竞技创新：3）SUV：线索+转化率更高，且长交付周期将使爆款效应更甚SU7；4）20w以内：SUV若复刻SU7成功，后续进军20w以内百万年销可期；5）全球化：纽北认可度+海外品牌及用户基础，出海逻辑清晰；6）智能化：座

4、舱人机交互领先，25E智驾将跻身第一梯队。风险提示：风险提示：新能源渗透率不及预期、新车型供给增多导致行业竞争加剧、第三方数据失真的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险目目 录录一、一、SU7为何成功：初期（流量为何成功：初期（流量+品牌品牌+产品力破圈）产品力破圈）+持续性（口碑效应持续性（口碑效应+用户接触面拓宽）用户接触面拓宽）+底层（顶级创业领袖底层（顶级创业领袖+专家团队铸就强产品力）专家团队铸就强产品力）二、汽车业务展望：二、汽车业务展望：SU7（销量未达峰）（销量未达峰）+SUV（线索（线索+转化率更甚转化率更甚SU7）+20w以内（百万年销可期）以内

5、（百万年销可期）+全球（出海逻辑清晰）全球（出海逻辑清晰）+智驾（智驾（25E第一梯队）第一梯队）三、风险提示三、风险提示3立论立论-车型销量模型：超额的整车行情由大超预期的爆款车型贡献车型销量模型：超额的整车行情由大超预期的爆款车型贡献4 1 1）为什么要用消费思维理解车型销量为什么要用消费思维理解车型销量：汽车制造由复杂的AI、芯片、工业制造等环节共同完成，底层为工业制造集大成的工业品，但最终销售对象为终端消费者，历史经验证明，仅依靠价格、配置、空间、格局、竞品预测销量往往出现爆款miss（SU7/M9等）/预期过高等问题，具有较强的局限性，而超额的整车行情往往由大超预期的爆款车型贡献；2

6、 2）从车型销量模型理解车型的爆款从车型销量模型理解车型的爆款：销量=线索x转化率，线索来源于线上线下流量对目标客群的覆盖，转化率则由产品、品牌、服务、竟对等共同决定，大超预期的爆款往往在线索及转化率各方面不会有明显短板，且必须在若干方面做到杰出。来源：艾瑞咨询、中泰证券研究所图表：车型销量模型图表：车型销量模型2、新媒体时代（新增方式）：、新媒体时代（新增方式）：新车发布会；新媒体运营、投流等；KOL、KOC等。用户购车前信息收集渠道用户购车前信息收集渠道top10（2022年）年）线索线索转化率转化率车型销量车型销量1、传统时代：、传统时代：4S店渠道、车展引流；汽车垂直媒体；电视、报纸、