1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 行业深度行业深度 电力设备电力设备 行业研究行业研究/行业深度行业深度 海内外需求共振，海缆海内外需求共振，海缆迎量价齐增迎量价齐增 海缆行业深度报告海缆行业深度报告 核心观点核心观点 海内外海风海内外海风加快建设，驱动海缆需求加快建设，驱动海缆需求增长增长。1）海外：根据 GWEC，2024-2033 年全球将新增超 410GW 的海风装机容量，装机复合增速达20%；其中欧洲是全球海风重点市场，2025 年新增装机预计为 5.6GW，同比增长超 51%。2）国内：海风限制性影响因素逐渐解除，沿海各省海风建设加速，预计2025年新增海风装机近15G

2、W，同比增长超100%。此外，各省积极规划深远海风电。2024 年上海 4.3GW 深远海风项目已开启竞配，广东 7GW 省管海风竞配落地，广西 6.5GW 海风竞配已发布招标公告。海缆海缆呈现呈现电压电压等级等级提升提升和和向向柔直柔直发展发展的的趋势趋势。1）电压等级提升。风机大型化趋势下，阵列海缆的电压等级由 35kV 向 66kV 升级；海上风电场规模扩容，送出海缆的电压等级由 220kV 向 330/500kV 方向提升。2）柔性直流技术：柔性直流技术更适用于远距离输电，国内已有多个海上风电项目运用柔性直流输电技术。海缆行业高壁垒铸就高集中度。海缆行业高壁垒铸就高集中度。海缆的行业壁

3、垒主要体现在：1）技术：海缆对阻水性能、机械性能、防腐蚀的要求较高。2）业绩壁垒：海缆产品重视质量和稳定性，业主将供应商的项目交付经验和过往业绩作为重要参考指标。3）码头：海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输。码头资源日益稀缺，拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业具有优势。海缆行业集中度较高，位列国内海缆市场第一梯队的东方电缆、中天科技、亨通光电占据市场主要份额。海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益。海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益。以海外海缆头部企业NKT 为例，截至 2023 年末，NKT 高压缆在手订单规模 108 亿欧元，同比增长 130%，其中海缆订单约 49 亿欧元。

4、根据 NKT 的预估，其70%以上的在手高压缆订单将在 2026 年及以后执行。我们认为海外海缆头部企业订单饱满，为国内海缆企业出海提供机遇，2022 年以来东缆、中天、亨通陆续斩获海外订单。投资建议投资建议 我们推荐 2 条主线：1）受益于国内海风景气度提升，海缆企业业绩有望改善。建议关注国内头部企业东方电缆、中天科技、亨通光电；同时起帆电缆等二线企业也有望实现订单突破。2）受益海外需求外溢，国内企业积极出海谋求海外订单，有望贡献业绩增量。我们建议关注23 年以来已有欧洲海外订单落地的标的，包括东方电缆、中天科技、亨通光电。风险提示风险提示 行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电

5、项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。增持增持 (维持维持)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760523070002 分析师：分析师：赵莉莉赵莉莉 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524090001 近近一年一年行业行业与沪深与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：福建启动 2.4GW 海风竞配，青洲七海风项目启动塔筒招标 2024 年 11 月 19 日 能源法发布，鼓励合理有序开发海上风电 2024 年 11 月

6、13 日 六部委联合发布指导意见，上海启动百万千瓦级深远海海上风电示范项目 2024 年 11 月 05 日 -30%-20%-10%0%10%20%11/2302/2404/2406/2409/2411/24电力设备沪深3002024年11月23日2024年11月23日行业深度报告行业深度报告 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 重点公司估值和财务分析重点公司估值和财务分析 证券代码证券代码 证券简称证券简称 货币货币 最新最新 收盘价收盘价 EPS PE 投资投资 评级评级 23A 24E 23A 24E 603606.SH 东方电缆 元 54.33 1.45 1