1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1游戏游戏电魂网络（电魂网络（603258.SH）增持）增持-A(首次首次)专注精品厚积薄发，期待新品周期开启专注精品厚积薄发，期待新品周期开启2024 年年 11 月月 22 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 11 月月 22 日日收盘价（元）：20.96总股本（亿股）：2.45流通股本（亿股）：2.41流通市值（亿元）：50.47基础数据：基础数据：2024 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：9.12每股资本公积（元）：3

2、.32每股未分配利润（元）：4.46资料来源：最闻分析师：分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：林挺执业登记编码：S0760524100003投资要点：投资要点：致力精品游戏的研运，积极拓展多元化布局。致力精品游戏的研运，积极拓展多元化布局。电魂网络成立于 2008 年 9月，是一家致力于研发、运营精品化网游的互联网公司。公司以端游为基础，逐步延伸至手游，同时也布局了 H5 游戏、VR 游戏、主机、单机游戏、APP平台、漫画和电竞赛事等领域。政策边际回暖、政策边际回暖、AI 打开成长空间，有望驱动游戏行业持续修复打开成长空间，有望驱动游戏行业持续修复。1）供给端：伴随版

3、号延续高质量常态化发放，各家新游产品周期有望稳步开启，支撑行业景气度向上；2）需求端：国内来看，24 年 4-7 月受高基数影响导致月度收入同比下滑，8-9 月收入均同比增长 15%见底回升；出海市场来看，24 年上半年出海市场收入同比略增 4%，8-9 月分别同比增长 25%、34%拐点向上。同时，中长期来看 AI 赋能游戏行业带来玩法创新及制作效率提升。存量产品筑基，新品打开增量空间。存量产品筑基，新品打开增量空间。1）经典经典 IP 显现长生命力，持续贡献稳定业绩显现长生命力，持续贡献稳定业绩：梦三国端游自上线以来流水常年趋于稳定，主要通过多版本的高频迭代、多维度赛事体系、MMO+MOB

4、A 游戏特性，保持了近 15 年的长青；2）项目储备丰富，发展动能充足项目储备丰富，发展动能充足：公司未来计划上线的重磅产品包括野蛮人大作战 2、螺旋勇士、修真聊天群、修仙时代等。其中，野蛮人大作战 2是公司自主研发的魔性竞技+RPG 多元化游戏，其前作口碑较好，且已接入网易伏羲 AI-bot 技术；修仙时代是国风修仙题材开放大世界游戏，截止 2024 年 11 月 15 日，在 TapTap 上已有超 28 万人预约。稳步开拓海外市场，积极拥抱稳步开拓海外市场，积极拥抱 AI 前沿技术。前沿技术。目前公司已在中国香港、日本、新加坡、澳洲等多个国家和地区成立子公司，布局全球市场。后续我们认为伴

5、随新产品陆续上线以及游戏出海大盘景气度改善，有望催化公司海外收入进入回升通道。对于对战类游戏而言，人机的智能表现直接影响玩家游戏体验，进而影响游戏流水。因此公司积极与网易智企展开深度合作，并于23 年 7 月签订战略合作协议，共同成立“游戏人工智能联合实验室”，将围绕游戏 AI 技术研发、商业应用与实践等方面展开深度合作。投资建议：投资建议：预计公司 24-26 年归母公司净利润分别为 0.91/3.29/4.11 亿元，同比增长 60.9%/259.5%/24.9%。公司 25-26 年 PE 估值低于可比公司均值。考虑公司核心产品梦三国系列表现稳健，能够提供稳定的利润安全垫。随着后续新产品

6、周期的开启以及游戏出海的顺利推进，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持首次覆盖，给予“增持-A”评级。”评级。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，政策面风险，产品上线进度不及预期风险，新游表现不及预期风险，营业收入主要依赖于单款游戏的风险，海外市场风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)7916776021,2721,525YoY(%)-20.6-14.4-11.1111.319.9归母