福昕软件- 公司首次覆盖报告：PDF+OFD版式软件领军者双转型战略驱动成长-241120（28页）.pdf

1、计算机计算机 2024 年 11 月 20 日 福昕软件(688095.SH)PDF+OFD版式版式软件领军者，软件领军者，双转型战略双转型战略驱动驱动成长成长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：73.42 元元 主主要数据要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 熊雨前/39.80%实际控制人 熊雨前 总股本(百万股)91 流通 A 股(百万股)91 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）67 流通 A 股市值(亿元)67 每股净资产(元)27.

2、83 资产负债率(%)16.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 黄韦涵黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN 研究助理研究助理 王佳一王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI 平安观点：公司深耕公司深耕 PDF电子文档解决方案，电子文档解决方案，2024年收入实现快速增长年收入实现快速增长。福昕软件定位为 PDF 电子文档解决方案提供商，创办于 2001 年，2004 年发布具有自主知识产权的福昕 PDF 阅读器，是全球较早的 PDF

3、 软件产品之一，公司当前主要收入来自 PDF 编辑器与阅读器产品（占比 77%，24H1）。公司用户遍布全球 200 多个国家和地区，2024 年前三季度公司收入主要来源于北美（占比 55%）、欧洲（25%）、中国大陆（9%）、亚太（7%）等区域。作为国际 PDF 协会主要成员、中国版式文档 OFD 标准制定成员，公司积极参与领域国际标准的起草、维护和实现，同时也为国内电子文档管理、数字签名、数据交换等领域的标准化工作做出贡献。2024 年，公司历经接近两年多的订阅优先、渠道优先双转型战略的深化后，收入增速开始回升，2024 年前三季度公司实现营收 5.09 亿元，实现同比增长 15.1%（v

4、sYoY+3.7%，23Q1-3）。2024 年前三季度公司归母净利润 3867 万元，扭亏为盈主要是由于公司追加投资合并福昕鲲鹏确认了 1.03 亿元投资收益，但从公司原有业务部分（不含新并购）来看，收入释放空间尚未能覆盖投入，展望未来，我们看好公司持续推进降本增效，实现对于费用增长的有效控制，带来利润空间的释放。竞争力位于全球竞争力位于全球 PDF 市场前列，订阅市场前列，订阅+渠道双转型驱动业务扩张渠道双转型驱动业务扩张。在全球PDF 电子文档市场，福昕软件位于第二梯队前列。相较全球 PDF 软件龙头Adobe 来看，2023 年 Adobe Document Cloud 收入实现 27

5、.0 亿美元，福昕软件实现营业收入 6.1 亿元，位列全球第二梯队的靠前位置，同属于第二梯队的还有万兴科技（2023 年万兴文档创意业务实现收入 1.3 亿元）、Nitro、Kofax等。产品综合竞争力来看，根据商业软件点评平台 G2 分析，福昕位列 PDF 编辑器的“Leaders（领导者）”象限，市场占有率、客户满意度均处于行业前列水平。2022 年 7 月，公司确立了“订阅优先”和“渠道优先”的双转型增长战略，转型成效逐渐显现。公司订阅收入占比实现了较大提升，2023 年公司实现订阅收入 2.16 亿元（占营收比例 35%，较 2022 年提升14pct），2024 年前三季度，公司实现

6、订阅收入 2.45 亿元，占比提升至 48%；ARR 达到 3.66 亿元，同比增长 46.3%；订阅相关的2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)580 611 728 881 1,078 YOY(%)7.2 5.3 19.2 21.0 22.3 净利润(百万元)-2-912 36 108 YOY(%)-103.8-5,114.8101.8 2,156.5 200.2 毛利率(%)95.3 94.8 94.5 94.4 93.5 净利率(%)-0.3-14.90.2 4.1 10.1 ROE(%)-0.1-3.50.1 1.4 3.9 EPS(摊薄/元)