1、2024年11月19日大豆预期中的交易2018年中美贸易摩擦复盘行业评级：看好证券研究报告分析师张心怡邮箱Z证书编号S1230524020002分析师钟凯锋邮箱Z证书编号S1230524050002分析师江路邮箱J证书编号S1230524080011添加标题95%摘要21、特朗普1.0复盘我们复盘了上一轮中美贸易摩擦期间大豆产业链期货价格、中国进口成本及进口量在关键节点的波动情况，涉及的关键节点包括：1）可能加征关税；2）宣布加征关税计划；3）实际加征关税；4）重新进口美豆；5）中美达成第一阶段协议；6）关税豁免。从CBOT大豆来看，2018年4月开始市场有了中国对美加征关税的预期，不过尚不明

2、朗，美豆小幅下跌，时隔3个月左右，中国宣布开始对美豆加征关税至25%，美豆大跌，随后触底小幅反弹。中国豆粕期货价格与CBOT大豆有不同趋势，加征关税极大抬升了国内大豆进口成本及国内油脂油料价格重心，豆粕价格大幅上升，但同期国内遭遇了非洲猪瘟大爆发，缺乏下游需求支撑，导致价格的回落更加猛烈。2、特朗普2.0展望根据特朗普在大选中的政策主张，其上任后或将继续推行其保守主义的执政风格，推行“美国优先”，通过关税保护制造业，来促进美国产业回流。目前全球大豆供大于求，我国大豆亦供应充足，豆粕库存高企，在全球大豆贸易中更具优势，或将更加从容的面对未来可能的贸易摩擦。3、投资建议今年中央一号文件中也提到了要

3、“加快推进种业振兴行动、加大种源关键核心技术攻关、加快选育推广生产急需的自主优良品种、推动生物育种产业化扩面提速”。转基因商业化主题或许会是年底种业板块的投资主线，推动种业板块从周期估值切换到成长估值。重点关注【荃银高科】、【隆平高科】和【大北农】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。4、风险提示极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期。特朗普1.0复盘01Partone3添加标题95%上一轮中美贸易摩擦时间线014 上一轮贸易摩擦中大豆关税政策的调整导致了大豆市场的剧烈波动。2018年1月，美国对中国部分商品实施了首轮加征关税，随后中美两国在贸易战中互有加征关税的行动，截至2019年12

4、月初，美国的关税清单几乎已经覆盖了所有中国对美出口的商品，为了应对美国的贸易保护和霸权行为，我国在农产品贸易领域展开相关反制措施，将美国的大豆、谷物、猪肉等农产品列为重点的加征关税对象。资料来源：中国新闻网，清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心，浙商证券研究所整理。日期事件描述2016年6月特朗普在竞选演讲中提出使用关税来对抗中国的不公平贸易行为2017年1月特朗普首次上任美国总统2017年3月特朗普宣布审查美国的贸易逆差，并呼吁执行关税2018年1-3月美国对不分进口来源的所有钢铁、铝、洗衣机及太阳能电池加征关税。2018年4月美国公布对价值约500亿美元的中国进口商品征收25%关税

5、的计划（清单1）；中国计划对价值500亿美元的106种美国产品征收25%的关税，大豆位列名单。2018年7月6日中国进口美豆关税上调开始实施。2018年7月10日美国公布对2000亿美元中国进口商品加征10%关税的计划（清单3），并于8月1日提高到25%。2018年9月24日美国正式对2000亿美元中国进口商品征收10%关税，税率将于2019年1月1日提高至25%。2018年11月-年底中美不断接触释放了一定缓和信号。2019年5月8日特朗普表示打算将2000亿美元中国进口商品的关税从10%提高到25%，自5月10日起生效。2019年8月15日美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口

6、商品加征10%关税，中方表示将采取必要的反制措施。2019年9月1日美国对中国约1250亿美元中国输美商品加征15%关税开始生效。2019年12月13日中美双方就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，不执行12月15日相互征收的新关税。中国表示将增加从美国购买优质农产品，美国则表示将把现有的15%关税减半。2020年1月中美签署第一阶段贸易协定。2020年2月17日中国对696项美国商品给予关税豁免，以支持采购，其中对大豆的关税豁免在3月2日生效。表：历史中美贸易摩擦时间线梳理添加标题上一轮贸易摩擦中大豆和豆粕表现015200022002400260028003000320034003600750