【研报】科技金融行业系列报告之二：蚂蚁集团招股说明书解读金融为体科技为用-20200831（61页）.pdf

1、证券研究报告 分析师：王一峰 执业证书编号：S093051905002 联系人：杨雨辰 2020年08月31日 金融为体，科技为用 科技金融系列报告之二：蚂蚁集团招股说明书解读 请务必参阅正文之后的重要声明 蚂蚁集团的发展历史也是中国金融科技创新的发展史 从支付到财管，从金融到科技，蚂蚁金服重塑了中国金融科技领域，多项业务行业首创、在行业排名第一 对于新生的第三方支付机构，监管当局给予了较为宽松的环境，鼓励创新，给了蚂蚁集团长大的环境 蚂蚁集团在支付、金融等多项领域超越竞争对手，组织架构及战略差异或是重要原因之一 金融：支付是入口，金融构生态，普惠为底色 支付业务：我们认为C端流量增长依然不容

2、小觑，同时支付宝B端发力商户服务未来可期 数字金融：微贷科技：支付宝作为流量巨头未来马太效应明显，微商贷现在渗透率不足25%，未来有较大发展空间；理财科技：高 MAU，受益于买方投顾及财富管理转型，未来可期；保险科技：蚂蚁保险是目前最大线上保险服务平台 科技：发展BASIC战略，打开未来大门的钥匙 蚂蚁金服持续加码区块链、人工智能、安全、物联网、云计算等，2017-2019年蚂蚁链连续三年专利数全球第一，应用场景50+ 本次募集资金有约40%投向技术发展，我们认为蚂蚁集团技术或将为蚂蚁贡献巨大想象空间 风险提示：国家监管政策调控风险、行业利润率进一步下滑、央行数字人民币及其他新技术发行导致公

3、司支付业务存在不确定性 核心观点 2 加拿大永明人寿北京代表处 mNpMrMmRmOpOtPrMyQyRoN6M8QaQmOoOnPnNeRmMyRfQoOnMaQpPvMwMnNzRuOmRsP 1、发展历史：稳妥创新，拥抱监管 3、业务结构：支付是入口，金融构生态，普惠为底色 4、未来发展：BASIC战略是打开未来大门的钥匙 2、市场格局：无惧竞争，先人一步 5、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 1、发展历史：稳妥创新，拥抱监管 4 “支付宝钱包所代表的已经是一种不同的生活方式，这也是此后在支付宝基础上筹建成形， 并以支付宝为业务入口的蚂蚁金服用以构建移动金融生态的基本所在。” 蚂蚁

4、金服，从支付宝到新金融生态圈 请务必参阅正文之后的重要声明 2003 首创担保交易 2004 支付宝成立 上线虚拟账户 2007 支付宝创建各地分公司，完成“出淘” 2010 至暗时刻，重振旗鼓 彭蕾出任CEO，骆驼大会重振愿景 上线快捷支付 2011 二维码支付正式推出 能力创新：从支付到财管，从金融到科技 5 资料来源：招股说明书，公司官网，光大证券研究所 2014 微贷 2013 理财 2003 支付 2018 相互宝 2019 区块链 技术领域 重点研发方向 人工智能 1）共享智能AI编译器 ， 2）端侧智能计算， 3）时序 图智能， 4）智能建模、智能策略 风险管理 1）主动风控，

5、2）智能博弈， 3）计算突破， 4）模式 突破 安全 1）下一代同态加密技术， 2）可信可证体系， 3）对 抗智能 区块链 1）大规模共识算法， 2）智能合约技术， 3）软硬件 隐私保护， 4）跨链协议， 5）区块链存储 计算及技术基 础设施 1）实时智能数据体系， 2）算力升维， 3）金融级计 算存储， 4）下一代金融级混合云架构 请务必参阅正文之后的重要声明 业务创新：创新驱动型公司，多项领域获得第一 6 资料来源：公司官网，招股说明书，光大证券研究所 *注：截至2020年6月30日 蚂蚁金服是金融创新领域的领导者 当时 领域 现在* 担保交易 （2003年支付宝首创） 数字支付 行业第1

6、名 （年支付规模118万亿） “你敢付我敢赔” （2004年承诺你敢付我敢赔） 安全科技 行业第1梯队 （风险率仅为千万分之0.6） 1元起存的理财 （2013年推出余额宝） 理财科技 行业第1名 （中国最大的线上理财平台 平台管理资产总额4.1万亿元） 无担保纯信用贷款 （先后推出网商贷、借呗） 微贷科技 行业第1名 （中国最大 的线上消费信贷& 小微经营者信贷服务平台，促成余额分别为1.7/0.4万亿） 线上场景险&创新型健康险和养老险 （先后推出退货运费险、好医保、全民保等） 保险科技 行业第1名 （年促成的促成的保费及分摊金额518亿） 首 创 请务必参阅正文之后的重要声明 拥抱监管：