游戏行业：用户品质需求提升新品有望激活MMO端游市场-241109（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 跟踪分析|传媒 证券研究报告 游戏游戏行业行业 用户品质需求提升，新品有望激活用户品质需求提升，新品有望激活 MMO 端游市场端游市场 核心观点核心观点：用户游戏品质需求提升，推动端游市场复苏。用户游戏品质需求提升，推动端游市场复苏。2020 年以来，用户对游戏产品品质的需求逐步增加，移动端产品体量增大，美术投入增加，同时也使得端游市场迎来复苏。一方面新游逐步实现端手打通，另一方面，客户端游戏新品增加，尤其是射击及二次元产品均有客户端层面的拓展。MMO 新品仍然较少，但是 MMO 老用户留存较为稳定。抖音平

2、台用户关注情况显示，老牌IP在年轻用户中同样具备一定影响力。我们认为年轻用户对 MMO 仍然有尝试兴趣，后续有潜在转化为 MMO用户的可能性，用户需求仍待挖掘。MMO 端游长线能力出色，生命周期较长。端游长线能力出色，生命周期较长。从 MMO 市场的留存表现来看，成功的 MMO 具备长线运营的潜力。其中，大话西游、梦幻西游、魔兽世界、魔域及问道等产品运营周期超过 10 年，并持续保持较高热度。客户端产品渠道及营销成本较低，产品利润率高于手游。客户端产品渠道及营销成本较低，产品利润率高于手游。虽然从市场规模看，客户端游戏市场小于移动游戏市场，但从游戏利润率来看，客户端游戏具备优势。一方面，PC

3、端以官网渠道为主，官网下载是端游最主要的渠道来源，其他渠道更多作为补充，因此客户端游戏渠道分成成本较低。另一方面，端游更加依赖研发品质，营销费用占总收入比重较低，因此在产品上线后，营销投入相对较小。因此我们认为客户端游戏的利润率表现高于移动端产品。端游端游 MMO 市场迎来新品，诛仙世界市场迎来新品，诛仙世界官网显示官网显示定档定档 12 月月 19 日。日。根据完美世界游戏官网，目前“诛仙”IP 系列 MMO 新游诛仙世界已经定档，预计将于 2024 年 12 月 19 日正式上线。“诛仙”IP 用户覆盖广泛，产品影响力强，过去“诛仙”系列游戏拥有不俗的流水表现，建议关注诛仙世界对端游 MM

4、O 的增量贡献。投资建议。投资建议。端游 MMO 市场作为长期稳定发展的市场，近年来缺少新品补充，但优质产品仍然具备较高市场热度。后续端游 MMO 新品 诛仙世界有望在 12 月 19 日正式公测，上线后有望激活该市场的存量用户。我们推荐其研发商完美世界，诛仙世界有望带动公司业绩的反转。此外建议关注在客户端游戏及多端布局的 MMO 研发商，尤其是具备新品储备的公司。建议关注腾讯，在运有天涯明月刀、命运方舟等多款端游 MMO；关注网易，MMO 品类核心研发商，发行有梦幻西游、大话西游、魔兽世界等；关注吉比特，研发有问道等；关注网龙、中手游等在端游或多端类具备产品布局的公司。风险提示。风险提示。游

5、戏行业监管加强风险，行业竞争加剧风险，产品上线不及预期的风险，产品运营风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 请注意，章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：传媒行业 2024 年三季报总结:24Q3 整体收入稳健，静待利润拐点 2024-11-04 传

6、媒行业：AI 行业周报:智谱上线 GLM-4-Voice，Apple Intelligence 功能全面开放 2024-11-03 互联网传媒行业:诛仙世界预计 12/19 上线，ChatGPT新增搜索功能 2024-11-03 -34%-23%-12%-2%9%20%11/2301/2404/2406/2408/2411/24传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2323 Table_PageText 跟踪分析|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值