特锐德-公司研究报告-箱变老兵行稳致远充电龙头迎来收获期-241118（27页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。特锐德 300001.SZ 公司研究|首次报告 公共充电市场空间广阔，特来电龙头地位稳固公共充电市场空间广阔，特来电龙头地位稳固。随着电动车销量不断增长，保有量持续扩张，对充电基础设施的需求日益增加。公共充电需求持续旺盛，2024 年上半年公共充电量达 242.9 亿度电，同比增长 54.5%，我们预计 2030 年公共充电需求将达到 1702 亿度电/年，对应 2023-2030 年年均复合增速 25%。充电桩运营格局趋于集中，特来电先发优势显著，稳居

2、行业龙头，截至 2024 年 6 月底，公司运营公共充电终端 59.5 万台，其中直流充电终端 35.6 万台，市场份额约 26%，排名全国第一；2024 年 1-6 月公司充电量超过 58 亿度，市场份额约 24%，排名全国第一。五张五张充电充电网网网罗海量数据，价值挖掘有望拓宽成长边界网罗海量数据，价值挖掘有望拓宽成长边界。公司建立了公交充电网、公共充电网、物流充电网、小区充电网和园区充电网五张充电网，掌握大量用户和数据资源，基于对数据价值的深度挖掘，特来电已经探索出了 SaaS 平台、生态合作和能源增值等一系列增值服务模式，数据的商业价值正不断显现。未来，随着虚拟电厂盈利模式日益成熟、V

3、2G 技术逐渐普及，特来电有望更加充分地发挥电动汽车的灵活调节能力进行车网互动，获取调峰辅助服务和需求侧响应等收益，拓宽盈利空间。新型电力系统建设持续推进，新型电力系统建设持续推进，箱变箱变业务有望稳步增长。业务有望稳步增长。国内电网投资稳步增长，海外欧美国家迈入电网系统建设新周期、发展中国家电网建设蓄势待发，电力设备需求有望加速释放。公司聚焦户外箱式电力设备的研发与生产制造，深挖用户需求，不断提升产品竞争力，在铁路、电力、新能源发电等领域已经取得国内领先的市场地位。在海外市场，公司电力设备产品已成功落地全球 50 多个国家，自研预制舱模块变电方案切中海外客户工期诉求，有望受益于新兴市场经济发

4、展与电力基建的高速发展期。我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.75、1.00、1.28 元，结合可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为 2025 年 30 倍市盈率，对应目标价为 30.0元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 政策及补贴持续性风险；电动车销量不及预期；行业竞争加剧；电网投资增速不及预期；应收账款回收风险；假设条件变化影响测算结果。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)11,630 14,602 16,391 19,264 22,528 同比增长(%)23.2%25.6%12.3%17.5%16.9%营业利润(百万

5、元)274 602 967 1,264 1,598 同比增长(%)52.6%119.8%60.6%30.8%26.4%归属母公司净利润(百万元)272 491 794 1,051 1,350 同比增长(%)45.4%80.4%61.6%32.3%28.5%每股收益（元）0.26 0.47 0.75 1.00 1.28 毛利率(%)22.1%23.4%22.3%23.1%23.6%净利率(%)2.3%3.4%4.8%5.5%6.0%净资产收益率(%)4.4%7.6%11.1%13.0%14.9%市盈率 88.8 49.2 30.4 23.0 17.9 市净率 3.8 3.6 3.2 2.8 2.

6、5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年11月15日）22.89 元 目标价格 30.0 元 52 周最高价/最低价 25.9/15.03 元 总股本/流通 A 股（万股）105,569/102,795 A 股市值（百万元）24,165 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2024 年 11 月 18 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-2.3 2.23 21.76 20.02 相对表现%0.99-0.7 3 10 沪深 300%-3.29 2.93 18.7