1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告北交所北交所行业深度报告行业深度报告hyzqdatemark投资评级投资评级：无无证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：北交所三周年：新质、新生北交所三周年：新质、新生、新力新力北交所投研工具书系列一投资要点：投资要点：总览篇总览篇：探北交所市场上涨脉络探北交所市场上涨脉络，寻其中之根源寻其中之根源。北交所开市距今已历经三年，北证 50 指数历经三次上涨周期。第一波上涨周期位于指数推出前夕。第二波上涨周期位于北交所开市 2 年临近，此时 8 支北

2、交所 2 年定开基金即将开放赎回，北交所市场成交低迷以及与其他板块的估值价差位于历史极值。第三波上涨周期位于近期我国政府推出一揽子增量政策后，政策通过加力提效实施宏观政策，加强财政税收，出台并推进降准、降息等金融政策，以达到加大引资、稳资力度，此周期创业板指、科创 50 指数、上证指数、深证成指同处上行阶段。我们认为，第二波以及第三波上涨共性点在于：1）政策带动；2）优质公司数量累积、创新型产业链汇聚；3）北交所迎来资金增量，存量资金积极调仓；4）新三板挂牌企业质地优异，预期提供可持续“活水”。未来建议前置关注政策的落地性、增量资金和优质供给的节奏等等。政策端：确定政策端：确定 5-105-1

3、0 年发展目标，坚守市场定位年发展目标，坚守市场定位。2023 年 9 月中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见（“深改 19 条”）。2024 年北交所陆续颁布打击减持相关政策以保护投资者权益，10 月，北交所、全国股转公司与工信部在 2024 金融街论坛年会上签署战略合作协议。北交所在三年时间取得了一系列显著成就，充分展示了北交所在服务创新型中小企业、推动资本市场发展、促进经济创新和高质量发展等方面的重要作用，做市商扩容、ETF 推出、专精特新指数产品发行等等政策期待后续落地。企业企业像像：中小企业专精性突出中小企业专精性突出，壁垒创造发展奇点壁垒创造发展奇点。2021 年 11

4、 月 15 日至 2024 年 11 月 12 日，北证 A股总市值由 2600 多亿元升至 6734 亿元。站在当下，科创板和创业板均已踏入万亿市值级别，未来随着北交所企业数量的累积以及内在价值不断提升，北交所有望加入万亿级市值行列。行业：国家级专精特行业：国家级专精特新新“小巨人小巨人”数量数量 137137 家，占比家，占比 54%54%。企业行业分布与创业板较为相似，工业机械、电子设备等行业企业数量居前。财务：财务：20232023 年北交所企业营收中值近年北交所企业营收中值近 4 4 亿元，归母净利润中值近亿元，归母净利润中值近 40004000 万元万元。我们认为，“成长股”是北交

5、所较为凸显的标签，具有产业高壁垒稀缺性较强的企业有望展露可持续的扩张能力。机构篇：主题产品收益较好，指数产品稳步发行。机构篇：主题产品收益较好，指数产品稳步发行。北交所参与资金多样化凸显，社保基金、保险资金、QFII 均已入市。目前公募基金已成为市场净买入的主要力量，累计 1000 余只公募基金参与到市场投资。2021Q4-2024Q3 北交所基金重仓股个数单季度均值 39 只，重仓股总市值单季度均值 26 亿元，公募重仓市值占公募基金总持仓重仓市值比例单季度均值 0.09%。截至 2024 年 10 月，北交所 11 只主动主题基金总规模 28 亿元，17 只被动主题基金总规模 41 亿元。

6、截至 2024 年上半年，北交所合格投资者已突破 700 万户，参与热度持续上涨预期加速，北交所企业的估值逐步获得修复、趋向合理。后备军：受理企业利润中值后备军：受理企业利润中值超超 50005000 万元万元，助力北交所高质量扩容，助力北交所高质量扩容。北交所 IPO 持续保持着较高频次，2023 年 1 月至 2024 年 5 月月平均 IPO 企业数量为 5 家，月平均 IPO 占全 A 市场 IPO 比例均值为 27%，是增加一二级市场供给的主要板块。截至 2024 年 11 月 6 日，北交所已受理企业总数达 92 家，已受理企业 2023 年营收中值和归母净利润中值分别为 3.7