1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 5%17%-8%相对收益-1%-7%-23%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）123 总市值（亿）51143 流通市值（亿）21,401 市盈率（倍）25.17 市净率（倍）4.7 成分股总营收（亿）10279 成分股总净利润（亿）2,05

2、6 成分股资产负债率（%）33.9 相关报告 海外营养保健食品研究专题：增长潜力加速释放，不同监管模式下格局各异-20240815 烈酒行业深度：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径-20240815 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：王铄证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 美国、日本美国、日本食品饮料食品饮料行业行业历史历史复盘及启示复盘及启示-海外食品饮料行业深度海外食品饮料行业深度研究

3、研究 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 全球经济整体步入放缓轨道，我们在本篇报告通过复盘分析美国、日本在长周期维度消费及食品饮料细分子领域的表现，探寻规律及异同，并从中寻找对当前中国食品饮料行业的启示及借鉴意义。自上而下看，美国经济仍具有韧性，消费仍是其重要的基本盘，今年 Q3 个人消费对美国 GPD 贡献率显著。而日本整体经济形势低迷，刺激政策推动内需反弹。日本逐渐摆脱“失去的三十年”的阴影，政府的刺激政策和结构性改革，包括消费税调整和产业升级，整体推动了内需的复苏。从消费表现归因看，我们认为人口变化、消费能力、消费者偏好主导了长周期下的消费需求变化。1）人口要素）人口要素：美

4、国堪称“最年轻的发达国家”，其“婴儿潮”和“回声潮”带来的年轻人口为消费市场注入了高增长的活力。2020 年，美国 15-64 岁人口占总人口的 65.9%，高于日本及主要欧洲国家，外来移民是美国人口年轻化的重要因素。年轻的人口结构带来劳动市场和消费需求的互相促进。反观日本，2005 年进入超老龄化社会，65岁及以上人口占比超越 20%，人口总量在 2008 年触顶后不断下滑，人口体系不断萎缩老化，人口结构的变化主导了部分消费板块的分化，1950年和 1975 年左右出生的两波婴儿潮成为关键影响因素。2）消费能力）消费能力：美国人均可支配收入呈现稳定提升的态势，国民净收入水平远超其他发达国家。

5、从消费支出来看，随着人均可支配收入的稳步增长，美国家庭消费支出占 GDP 的比重也不断提升。2022 年美国家庭消费支出占 GDP的比重为 68.0%，较 1980 年的 61.3%明显提升。而日本经济在经历了1990 年代资产泡沫破裂后，缺乏新的增长动力，居民收入水平显著放缓甚至下滑。日本收入与消费增长乏力，消费进入“低欲望”阶段。3）消）消费者偏好费者偏好：两国在疫情爆发后，消费者信心指数均有所下降，消费总体趋向理性，但结构有所变化，健康意识进一步提升。经济下行期，不同消费市场共性表现为必选品呈现抗周期性，可选品更经济下行期，不同消费市场共性表现为必选品呈现抗周期性，可选品更为敏感。为敏感

6、。日、美在大环境低迷时期表现出多处典型的食饮消费共性，同时也为中国食饮消费市场提供参考价值。1）必选食品表现出较强的抗周）必选食品表现出较强的抗周期性。期性。日本的米面主食、调理速冻食品，以及美国的罐头、冷冻食品，两国的消费者在经济压力增大的情况下，其基础食品的消费表现相对稳定。2）可选食品表现出不同程度的消费下降。）可选食品表现出不同程度的消费下降。日本的高端餐饮和传统食品承压，如日本酒类中单价较高的清酒2023年的家庭消费量相较于1983年减少了约 63%。美国有机食品市场也受到影响，2020 年后有机食品的需求下降。中国的进口食品销售额同期同比也有所下降，高端零食市场的需求受到明显影响。