交大思诺-公司深度报告：应答器系统领军者实现LKJ业务从0到1跨越-241113（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 交大思诺交大思诺(300851)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元）收盘价（元）30.40 12 个月股价区间（元）16.8135.99 总市值（百万元）2,642.78 总股本（百万股）87 A 股（百万股）87 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、12M 绝对收益-2%28%6%相对收益-8%4%-9%相关报告 交大思诺（300851）：H1 业绩高增，行业景气度持续提升-20240829 Table_Author 证券分析师：吴源恒证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 证券分析师：马宗铠证券分析师：马宗铠 执业证书编号：S0550523080003 18686657725 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 应答器系统领军者，实现应答器系统领军者，实现 LKJ 业务从业务从 0 到到 1 跨越跨越 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司核心人员均具备北交大

3、背景，具有较强技术实力与客户关系。公司核心人员均具备北交大背景，具有较强技术实力与客户关系。公司收入主要来源于应答器系统、机车信号 CPU 组件、轨道电路读取器（TCR）与 LKJ 列控系统。应答器系统为公司第一大主营业务，2023 年营业收入占总营收比重的 67.24%，其次为机车信号 CPU 组件（17.59%）与轨道电路读取器（4.64%），LKJ 列控业务目前处于发展初期。公司主要产品广泛应用于我国城市轨道交通和铁路。铁路投资景气度回升，公司铁路信息化相关产品将受益。铁路投资景气度回升，公司铁路信息化相关产品将受益。2023 年全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，2024 年上半

4、年，全国铁路完成固定资产投资 3373 亿元，同比增长 10.6%，创历史同期新高，以此预测今年全国铁路完成固定资产投资将达 8455 亿元。公司铁路应答器、机车信号CPU 组件和轨道电路读取器均处于领先地位，技术实力雄厚。铁路应答器市场规模约铁路应答器市场规模约 85 亿元，公司产品高铁市占率超亿元，公司产品高铁市占率超 20%。铁路应答器的主要应用领域是 CTCS-2/CTCS-3 高速铁路应答器系统与调车防护系统。国内应答器的主要竞争者包括通号设计院、华铁信息与交大思诺。应答器为公司第一大主营业务，2023 年应答器收入占公司总营收的67.24%。目前，交大思诺应答器系统产品已覆盖全国大

5、部分的高铁线路、动车所和几十条城市轨道交通地铁线。我国机车信号我国机车信号 CPU 存量市场规模约存量市场规模约 8.25 亿元，市占率达亿元，市占率达 50%以上以上。公司机车信号 CPU 组件作为机车信号设备的核心部件，主要应用于普速铁路领域，客户包括北京信号厂、上海通信厂、沈阳信号厂等设备供应商和各铁路局等终端用户，产品用于新设备交付和既有设备维修更换。预计我国预计我国 LKJ 存量市场规模约存量市场规模约 82.5 亿元，亿元，公司公司 LKJ 业务已实现从业务已实现从 0 到到1 的跨越。的跨越。我国 LKJ 系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺 3 家，思维列控与时代

6、电气目前市场占有率较高，预计未来交大思诺将持续提升市场份额。公司今年 6 月公司中标铁路机车电务车载设备采购项目 LKJ 及相关设备 100 套，中标金额约 0.22 亿元，标志着公司进军 LKJ 领域，打破了原有竞争格局。盈利预测：盈利预测：由于铁路行业迅速回暖复苏，我们上调公司 20242026 年归母净利润预测至 1.55、2.08、2.64 亿元，2024-2026 年分别增长 82.45%、34.15%、27.09%，给予“买入”评级。风险提示：铁路行业、应答器、风险提示：铁路行业、应答器、机车信号机车信号 CPU、LKJ 列控发展、盈利预列控发展、盈利预测不及预期。测不及预期。Ta