伯特利-公司深度报告：线控制动持续投入线控转向加速布局-241113（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 伯特利伯特利(603596)汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元）收盘价（元）52.05 12 个月股价区间（元）32.1481.39 总市值（百万元）31,570.71 总股本（百万股）607 A 股（百万股）607 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、 绝对收益 13%43%-1%相对收益 8%20%-15%相关报告 伯特利（603596）：线控制动佼佼者，拓品类、出海打开新增长空间-20240219 伯特利（603596）：One-Box 线控制动先发优势明显，ADAS 迈入量产期-20220410 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：何晓航证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 线控制动持续投入，线控转向加速布局线控制动

3、持续投入，线控转向加速布局 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 伯特利的机械制动产品保持稳健增长，公司在电控制动产品领域持续投伯特利的机械制动产品保持稳健增长，公司在电控制动产品领域持续投入。入。公司机械制动产品公司机械制动产品包括盘式制动器等。随着盘式制动器成本的降低，目前市场上的经济型汽车也开始在后轮采用盘式制动器，未来盘式制动器的市场空间仍有上升空间；公司智能电控产品公司智能电控产品包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电动助力转向系统（EPS）等。公司在线控制动产品领域已

4、有丰富积累，伯特利于 2019 年 7 月、2021 年 6 月分别完成 One-Box 线控制动系统产品的发布及量产，成为国内首家规模化批产和交付的线控制动系统供应商，填补了国内同类产品的空白。公司计划发行可转债募集资金总额不超过 28.32 亿元，其中在线控制动方面的募投用途包括年产 60 万套电子机械制动（EMB）研发及产业化项目、年产 100 万套线控底盘制动系统产业化项目，预计公司将加速布局 EMB 产品。伯特利于伯特利于 2022 年收购浙江万达后，切入转向系统领域。年收购浙江万达后，切入转向系统领域。公司的机械转向产品主要包括机械转向管柱、转向中间轴、机械转向器等，目前机械转向产

5、品已配套大众汽车、上汽通用五菱、江铃汽车、奇瑞汽车、吉利汽车等国内外大中型汽车厂商；公司自主研发无刷电动助力转向系统，具有更高的效率和更快的响应速度，目前已拥有广泛的客户基础及车型应用案例；在持续推进电控转向产品研发的同时，公司也逐步实现向线控转向系统进阶。公司于公司于 2012 年起开始从事轻量化制动零部件的生产，并通过持续研发年起开始从事轻量化制动零部件的生产，并通过持续研发投入，形成完备的轻量化零部件产品矩阵，满足客户多样化需求。投入，形成完备的轻量化零部件产品矩阵，满足客户多样化需求。公司规划年产能为 400 万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于 2023 年投产。根据公司可转债说明

6、书，公司计划投资“墨西哥年产 720 万件轻量化零部件及 200 万件制动钳”项目，将扩大公司于墨西哥当地轻量化及制动汽车零部件的生产能力，形成 550 万件铸铝转向节、170 万件控制臂/副车架的年产能，以及 100 万件前制动钳及 100 万件电子驻车制动钳的汽车制动零部件年产能。盈利预测及评级：盈利预测及评级：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 11.84 亿、15.00 亿、18.60 亿，EPS 分别为 1.95 元、2.47 元、3.07 元，PE 分别为26.66 倍、21.05 倍、16.97 倍。给予“买入”评级。风险提示：风险提示：盘式制动器市场空间不及预期；