建设银行-公司研究报告：利润增速由负转正息差降幅收窄-241112（17页）.pdf

1、 敃券研究报告|公司点评报告 2024 年 11 月 12 日 强强烈烈推推荐荐（维维持持）利利润润增增速速由由负负转转正正，息息差差降降幅幅收收窄窄 总量研究/银行 目标估值：当前股价：7.9 元 近近期期，建建设设银银行行披披露露 2024 年年三三季季度度报报告告。24Q13 营营业业收收入入、PPOP、归归母母利利润润同同比比增增速速分分别别为为-3.3%、-4.2%、0.13%，增增速速分分别别较较 24H1 变变动动+0.27、-0.12和和+1.93 个个百百分分点点，营营收收和和盈盈利利增增速速平平稳稳，年年化化加加权权平平均均 ROE 为为 11.03%。累累计计业业绩绩驱驱

2、动动上上，规规模模增增长长、其其他他非非息息、拨拨备备计计提提是是主主要要正正贡贡献献，息息差差和和成成本本收收入入比比形形成成负负贡贡献献。核核心心观观点点：亮亮点点：（1）非非息息收收入入增增速速上上升升，利利息息净净收收入入增增速速平平稳稳。3Q24 净利息收入、非息收入增速分别为-5.9%、6.8%，较上半年分别变动-0.7、+4.7pct。拆分 3Q24盈利增速结构：规模为主要贡献分项，从边际变化看，提振因素主要包括非息收入增长提速、拨备及所得税正向贡献增加；拖累因素包括息差收窄压力加大、营业费用上升。（2）扩扩表表提提速速，对对公公重重点点领领域域信信贷贷维维持持高高增增。截至 2

3、4 年 9 月末，建设银行资产、贷款同比增速分别为 8.1%、8.9%，增速较 6 月末分别变动+2.8、-1.2pct。扩表提速，信贷投放相对较好。（3）息息差差仍仍处处在在下下行行通通道道但但降降幅幅趋趋缓缓。建设银行前三季度年化净息差为 1.52%，较 1H24 下降 2BP，延续下行趋势，但降幅收窄。息差下降主要来自资产端收益下行压力。我们测算 3Q24 生息资产收益率为 3.27%，较 1H24 下降 4BP；付息负债成本率为 1.87%，较 1H24 下降 1BP。关关注注：（1）存存款款“脱脱媒媒”压压力力仍仍在在。截至 24 年 9 月末，建设银行计息负债、存款同比增速分别为

4、9.5%、2.5%，分别较 6 月末变动+4.4、-1.5pct，存款增长仍有压力。定期存款占比 57%，较年中提升 0.6pct，定期化趋势延续。投投资资建建议议：建设银行作为优质国有大行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持“强烈推荐”评级。风风险险提提示示：金金融融让让利利，息息差差下下降降；稳稳增增长长政政策策不不及及预预期期，经经济济修修复复不不及及预预期期。财财务务数数据据与与估

5、估值值 会会计计年年度度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)783760 769736 746675 754108 779776 同比增长-0.2%-1.8%-3.0%1.0%3.4%营业利润(百万元)383625 389227 386137 393904 415981 同比增长 1.3%1.5%-0.8%2.0%5.6%归母净利润(百万元)324727 332653 336234 342991 362198 同比增长 7.1%2.4%1.1%2.0%5.6%每股收益(元)1.28 1.31 1.33 1.36 1.43 PE 6.2 6.0 5.9

6、5.8 5.5 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商敃券 基基础础数数据据 总股本（百万股）250011 已上市流通股（百万股）9594 总市值（十亿元）1975.1 流通市值（十亿元）75.8 每股净资产（MRQ）13.3 ROE（TTM）10.0 资产负债率 91.8%主要股东 中央汇金投资有限责任公司 主要股东持股比例 57.14%股股价价表表现现%1m 6m 12m 绝对表现 1 19 35 相对表现 4 5 21 资料来源：公司数据、招商敃券 相相关关报报告告 1、建设银行（601939）基本面表现 稳 定，三 大 战 略 持 续 推 进 2023-