零售行业2025年度投资策略：情绪价值创新消费场景流量回归线下带来机会-241112（50页）.pdf

1、情绪价值创新消费场景，流量回归线下带来机会情绪价值创新消费场景，流量回归线下带来机会零售行业2025年度投资策略证券研究报告姓名 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001邮箱：姓名 杨柏炜（分析师）证书编号：S0790524050001邮箱：姓名 骆峥（分析师）证书编号：S0790524040008邮箱：姓名 陈思（联系人）证书编号：S0790124070031邮箱：2024年11月12日核心观点核心观点1.行业回顾行业回顾2024年社会消费缓慢复苏，零售企业经营整体仍有承压。具体细分板块看，跨境电商收入延续景气，医美化妆品竞争激烈品牌分化，黄金珠宝则受金价急涨过高影响动销承压、

2、业绩下滑，传统零售部分公司积极推进模式变革探索，扬长避短初见成效。2.细分板块梳理分析细分板块梳理分析传统零售：传统零售：过往传统线下渠道受线上电商和创新业态冲击分流，经营业绩普遍承压。但随着线上电商自身竞争内卷和流量红利见顶，叠加年轻一代消费者的选择决策偏好变化，线下渠道迎来攻守易势机会。我们认为，线下商业模式变革核心在于调整思路，扬长避短着力于“人”，发挥线下在服务体验和情绪价值提供方面的优势，在消费者端形成正向累积，吸引流量回归线下，实现困境反转。黄金珠宝：黄金珠宝：短期遭遇“涨价陷阱”，但长期看，黄金的“消费+投资”逻辑未变。头部品牌积极修炼内功，产品、渠道、品牌多维发力提升市占率，轻

3、资产加盟模式下“高股息”属性凸显。未来待金价扰动减小、被抑制需求释放，有望带来基本面和估值修复弹性。跨境电商：跨境电商：海外消费市场整体需求良好支撑板块营收端增长，且头部卖家成长性更优，但复杂激烈竞争环境下，盈利能力存在波动。医美：医美：2024年景气度前高后低。趋势方面，上游厂商发力差异化“新成分/适应症/新技术”打造卖点，下游机构则“外延/纵向/异业”全方位扩张；此外，高端人群的稳定需求驱动部分高端产品逆势增长。建议关注重组胶原蛋白、雄脱防治等细分赛道增量机会。化妆品：化妆品：行业竞争趋烈，对国货美妆品牌而言机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性机会：线上步入精细化运营阶段，关注各

4、品牌差异化运营打法；重组胶原蛋白成分持续景气，防晒、洗护、婴童护理前景可期，关注各品牌方产品加速布局机遇。3.投资建议投资建议传统零售：传统零售：看好顺应流量变化趋势、积极变革探索的线下零售企业（超市、百货、母婴连锁、商业服务等），重点推荐永辉超市永辉超市等。黄金珠宝：黄金珠宝：看好积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基潮宏基、周大生周大生、老凤祥老凤祥、中国黄金中国黄金等。医美：医美：看好受益医美消费景气恢复、盈利能力具备确定性的上游医美产品厂商，重点推荐爱美客爱美客、科笛科笛-B等。化妆品：化妆品：看好深耕高景气细分赛道、综合能力强的国货美妆品牌，重点推荐

5、珀莱雅珀莱雅、润本股份润本股份、巨子生物巨子生物、上美股份上美股份、丸美股份丸美股份等。4.风险提示：风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策风险等。11传 统 零 售：线 下 线 上 攻 守 易 势，变 革 探 索 吸 引 流 量 回 归传统零售：线下线上攻守易势，变革探索吸引流量回归2233目目 录录CONTENTS综 述：社 会 消 费 缓 慢 复 苏，零 售 企 业 经 营 承 压综述：社会消费缓慢复苏，零售企业经营承压综述：社会消费缓慢复苏，零售企业经营承压黄 金 珠 宝：短 期 受 困“涨 价 陷 阱”，但 产 品 品 牌 渠 道 仍 在 升 级黄金珠宝：短期受困“涨价陷阱”

6、，但产品品牌渠道仍在升级44跨 境 电 商：外 需 景 气 度 持 续，关 注 综 合 竞 争 力 强 的 头 部 卖 家跨境电商：外需景气度持续，关注综合竞争力强的头部卖家55医 美：期 待 消 费 回 暖，看 好 布 局 增 量 赛 道 的 上 游 厂 商医美：期待消费回暖，看好布局增量赛道的上游厂商77投 资 建 议投资建议88风 险 提 示风险提示66化 妆 品：强国 货 品 牌 优 势 延 续，关 注 细 分 赛 道 结 构 性 机 会化妆品：强国货品牌优势延续，关注细分赛道结构性机会1.1零售数据：零售数据：2024年社会消费总体平稳，期待后续消费潜力释放年社会消费总体平稳，期待后