1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 11 月 11 日 推荐推荐（维持）（维持）BC、TOPCon 等等 N 型型电池电池都都获得显著提升获得显著提升 中游制造/电力设备及新能源 BC 是新的平台型是新的平台型电池电池架构，在行业头部企业架构，在行业头部企业的持续投入与迭代过程中，的持续投入与迭代过程中，提效降提效降本取得本取得显著显著进展，进展，预计预计 BC 后续后续可能在可能在屋顶等分布式屋顶等分布式领域领域逐步逐步具有竞争力具有竞争力。当当前前 N 型主力仍是型主力仍是 TOPCon，即便经过过去，即便经过过去 2 年的高效迭代，年的高效迭代，TOPCo

2、n 后续在制后续在制程工艺、材料体系等程工艺、材料体系等方面方面仍有仍有很很可观的提效降本空间可观的提效降本空间。BC 是全新平台型技术方案。是全新平台型技术方案。BC 电池（Back Contact Cell）改变传统光伏电池的载流子流向，区别 PERC 等电池 PN 结纵向分布，BC 射区、基区及对应金属化电极呈指装交叉分布位于电池背面，规避正面的光线遮挡，短路电流密度更高，同时由于无需考虑正面光学影响，可更专注于电池性能提升，形成更好的表面钝化方案，此外 BC 电池背面电极可以采用较宽的金属栅线来降低内阻，提升填充因子，叠加组件封装方案优化，BC 电池正面效率表现也比较好。BC 提效降本

3、提效降本获得突破获得突破，有望在，有望在屋顶等市场形成竞争力屋顶等市场形成竞争力。隆基、爱旭等 BC 领先企业持续投入优化，BC 路线不断刷新晶硅电池效率新高，参考头部企业披露数据当前量产效率在 27%上下，组件效率超过 24%。但 BC 工艺流程更长，设备、耗材、良率等因素造成其成本偏高，估算其成本仍较 TOPCon 仍高 8分/W 或更高。综合考虑其产品特点，BC 电池可能在高价值屋顶等不需要双面率的市场具有竞争力。TOPCon 仍有相当大的提效降本潜力。仍有相当大的提效降本潜力。自 2022 年产业化以来，领先 TOPCon企业高效带动完成 SE、双插、LECO 等升级，电池效率不断提升

4、，非硅成本由 0.2 附近降至 0.14 上下。而结合近期的产业反馈，当前的 TOPCon 远未开发完全，后续潜在的 0BB、Poly/LECO 优化、金属化方案升级等带来超过 1pct的升级，此外，TOPCon 采用 BC 结构的 TBC 产品可能也会逐步起量。投资建议：投资建议：关注光伏电池技术升级领先企业及核心设备、材料环节：隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、海目星、聚和材料、帝科股份、宇邦新材等。风险提示：风险提示：行业需求与价格战行业需求与价格战风险；风险；海外海外专利技术风险；新技术专利技术风险；新技术不确定性不确定性。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司简称公司简称 公司代

5、码公司代码 市值市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资投资评级评级 隆基绿能 601012.S 145.7 1.4-0.7-26 2 强烈推荐 爱旭股份 600732.SH 25.8 0.4-1.1-13 4 强烈推荐 帝尔激光 300776.SZ 21.3 1.7 2.1 36 7 未予评级 海目星 688559.SH 11.5 1.6 0.6 80 3 增持 聚和材料 688503.SH 15.8 2.7 2.3 28 3 强烈推荐 帝科股份 300842.SZ 7.1 3.8 3.9 13 5 未予评级 宇邦新材 301266.SZ 5.3 1.5 1.1 49 3 未予评级

6、 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，部分参考 Wind 一致预期）行业规模行业规模 占比%股票家数（只）302 6.0 总市值（十亿元）5490.8 6.2 流通市值（十亿元）4772.2 6.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 10.6 13.7 3.4 相对表现 14.1 0.7-10.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、国网输变电设备 2024 年第五批、特高压 2024 年第五批中标公示点评 电 力 设 备 系 列 报 告（32）2024-11-10 2、代银浆料发展提速光伏系列报告（81）2024-11-01 3、复合集流体即将