国科天成-公司研究报告：InSb路线制冷红外龙头提前布局T2SL赛道-241111（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国科天成国科天成(301571)国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-11 8 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2024/11/08 6 个月目标价（元）/收盘价（元）52.93 12 个月股价区间（元）32.5057.58 总市值（百万元）9,497.01 总股本（百万股）179 A 股（百万股）179 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-2%相对收益 2%相关报告 六部门联合发布可再生能源替代行动的指导意见，关注低空经济发展-20241104 中国卫星应用大会圆满举办，持续关注低空经济和军工投资机会-20241028 国防军工周报：千帆星座第二批组网卫星成功发射，持续关注军工投资机会-20241021 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 InSb 路线制冷红外龙头，提前布局路线制冷红外龙头，提前布局 T2SL 赛道赛道 报告摘要：报告摘要：Table_Su

3、mmary 国内军用制冷型红外装备领军企业。国内军用制冷型红外装备领军企业。国科天成成立于 2014 年，2024 年登陆创业板，深耕光电领域十余年，主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务。除光电业务外，公司还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务作为补充。制冷型红外产品在军用领域应用广泛，市场空间广阔。制冷型红外产品在军用领域应用广泛，市场空间广阔。制冷型红外产品下游应用以军用领域为主，例如导弹的红外导引头、战机光电吊舱、舰载光电系统、卫星红外相机、边海防和要地的远距离侦查监控设备等。我国国防预算稳健增长，为我军武器装备现代化建设提供有力支持，近年来

4、我军战机、导弹等装备数量增长，带动上游红外市场规模持续扩张。InSb 路线在军用中波红外系统中占主导路线在军用中波红外系统中占主导，渗透率在我国有较大提升空，渗透率在我国有较大提升空间间。相较于 MCT 探测器，InSb 探测器主要用于制备中波探测器，无法覆盖长波波段，但在稳定性和盲元率等指标更具优势。在军用领域，中波应用需求明显多于长波或宽波段需求，InSb 在中波红外领域的成熟性已经得到了美国等发达国家的充分验证，美军主流武器装备搭载红外系统所选用探测器以 InSb 型为主。由于历史因素，我国红外探测器以 MCT路线为主，InSb 渗透率有较大提升空间。公司差异化竞争优势突出，公司差异化竞

5、争优势突出，InSb 型红外型红外龙头龙头。区别于国内竞争对手大多选用 MCT 技术路线，公司依托 InSb 型红外产品技术路线优势，多次在招投标活动中击败竞争对手，快速抢占市场份额并实现业绩高速增长。短期内，InSb 和 MCT 技术路线和产能产线不能相互转换，且我国 InSb探测器市场供给能力十分有限，公司已和 Z0001 建立战略合作并拥有优先购买权，同时与 F0004 建立了业务合作，形成了稳定的 InSb 探测器供给渠道。在此情形下，国内竞争对手进入 InSb 领域困难。提前布局下一代提前布局下一代 T2SL 探测器领域。探测器领域。T2SL 技术路线响应光谱覆盖整个红外波段范围并且

6、连续可调，在长波大面阵红外探测器以及甚长波探测方面显示了优越的器件性能和产业化前景。T2SL 探测器是继 InSb、MCT探测器之后的下一代探测器。公司目前已经成功研制出两款 T2SL 探测器，分别用于高端军用领域和卫星载荷领域。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 9.41/12.41/16.00 亿元，实现归母净利润 1.69/2.27/2.90 亿元，对应 EPS 为 0.94/1.26/1.61 元，对应 PE 为 55.07/41.02/32.07X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：毛利率波动风险，毛利率波动风险，对探测器主要供应商依赖风险