紫金矿业-公司研究报告：收购秘鲁矿山增厚金、铜资源储量-241108（15页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司点评|紫金矿业（601899）收购秘鲁收购秘鲁矿山矿山，增厚金、铜资源储量，增厚金、铜资源储量 2024年11月08日2024年11月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 322.65/384.51/451.19 亿元，EPS 分别为 1.21/1.45/1.70 元；当前股价对应 P/E 分

2、别为 14.3/12.0/10.2 倍。王琪 周志璐 SAC：S0590524080003 SAC：S0590524060001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 紫金矿业(601899)收购秘鲁矿山，增厚金、铜资源储量 行 业：有色金属/工业金属 投资评级：买入（维持）当前价格：17.31 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)26,578/26,545 流通 A 股市值(百万元)355,829.43 每股净资产(元)4.99 资产负债率(%)55.38 一年内最高/最低(元)19.87/11.21 股价相对走势 相关报告 1、紫金矿

3、业（601899）：Q3 业绩符合预期，充分受益于金属价格上涨2024.10.18 2、紫金矿业（601899）：收购优质金矿标的，增储增产潜力佳2024.10.16 投资要点 紫金矿业境外全资子公司金誊（新加坡）矿业拟以 2.45 亿美元，以及二期项目商业化生产后 5000 万美元的或有付款和 1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购Pan American Silver Corp.旗下秘鲁 La Arena 金矿和二期项目 100%权益。秘鲁铜金矿项目一期在产，2023 年实现净利润 0.1 亿美元La Arena S.A.注册于秘鲁，持有 La Arena 项目 100%权益。截至 20

4、23 年 12 月 31日，目标公司资产总额为 3.2 亿美元，负债总额为 1.55 亿美元，净资产为 1.65 亿美元，2023 年度实现销售收入 1.9 亿美元，净利润 0.1 亿美元。参考 2.5 亿美元的收购对价，对应 2023 年的 PE 约 25 倍，对应 PB 约为 1.51 倍。基础设施完备，二期开发潜力足La Arena 项目位于秘鲁北部 La Libertad 大区，矿区有国家公路和省级公路穿过，距离港口 Salaverry 约 175 公里，距离秘鲁第三大城市 Trujillo 约 150 公里，交通便利。项目与秘鲁国家电网相连，电力供应稳定充足。一期于 2011 年投产

5、运营，La Arena 二期项目项目在现有一期在产矿区周边，矿业生产设施条件良好。增厚金、铜资源储量，提升产品产量La Arena 二期项目探明+控制的资源量合计 7.4 亿吨，含金约 175.3 吨，平均品位0.24 克/吨；含铜约 262.7 万吨，平均品位 0.35 克/吨，收购完成后，有望进一步增厚公司的金、铜资源储量。另有 La Arena 项目位于世界著名的成矿带上，且为在产矿山，铜、金资源量较大，有较好的找矿增储潜力。目前，La Arena 一期项目年产金约 3 吨，La Arena 二期预计达产后年产铜约 10 万吨、产金约 3.8 吨。La Arena 项目的收购对紫金矿业实

6、现 2028 年产量目标具有重要意义。投资建议公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19 亿元，EPS 分别为 1.21/1.45/1.70 元；当前股价对应 P/E分别为 14.3/12.0/10.2 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；收购不确定风险；项目进度不及预期。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）270329 293403