【公司研究】丽珠集团-进入创新加速兑现阶段“重新创业”元年踏上发展新征程-20200829（37页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 丽珠集团丽珠集团（000513） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（调高评级） 当前当前价格价格 54.32 元 目标目标价格价格 79.7 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 622.42 流通A股股本(百万股) 603.02 A 股总市值(百万元) 33,809.82 流通A股市值(百万元) 32,755.96 每股净资产(元) 11.80 资产负债率(%) 27.34 一年内最高

2、/最低(元) 62.20/26.01 作者作者 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 丽珠集团-公司点评:拟分拆丽珠试 剂于 A 股上市，拓宽融资渠道有望助力 研发 2020-08-10 2 丽珠集团-年报点评报告:2019 业绩 稳健增长，艾普拉唑等核心品种持续发 力 2020-03-27 3 丽珠集团-季报点评:三季报业绩稳 健增长， 艾普拉唑等核心品种持续发力 2019-10-23 股价股价走势走势 进入创新加速兑现阶段，进入创新加速兑现阶段

3、， “重新创业”重新创业”元年元年踏上发展踏上发展 新征程新征程 进入进入创新创新加速加速兑现兑现阶段阶段， “重新创业重新创业”元年踏上发展新征程元年踏上发展新征程 丽珠创建于 1985 年，1993 年在 A、B 股相继上市；2014 年，公司完成了 B 股转 H 股，是资本市场上为数不多的 A+H 股医药上市公司。纵观公司发 展，我们可以将其分为三个阶段：传统品种驱动阶段传统品种驱动阶段（2010 年以前） ： 公司发展主要由传统品种如参芪扶正注射液等驱动， 公司在此阶段建立了 较强的销售能力，为公司后续发展奠定了基础；专科制剂发展阶段专科制剂发展阶段 （2010-2019 年） ：此阶

4、段以单抗子公司成立为开端，公司开始布局生物药 中的单抗领域，发展壮大了微球平台。在这期间，公司西药板块和原料药 开始崛起。期间参芪扶正注射液销售在 2017 年承压，艾普拉唑肠溶片及 亮丙瑞林微球开始接替参芪和鼠神经成为公司成长主要驱动力。 创新创新加加 速兑现速兑现阶段阶段（2019 年之后） ：公司在 2019 年对单抗子公司领导层进行调 整，推进临床前和临床研究进展，创新产品逐渐开始兑现。我们认为当前 时点公司开始创新加速兑现，公司发展一切向好，由特色专科制剂阶段进 入创新驱动发展新阶段。 已有产品艾普拉唑系列、亮丙瑞林等为公司已有产品艾普拉唑系列、亮丙瑞林等为公司业绩奠基业绩奠基，新冠

5、试剂盒带来，新冠试剂盒带来业业 绩弹性绩弹性 公司化学制剂板块中艾普拉唑系列、 促性激素中注射用醋酸亮丙瑞林微球 增速亮眼，有望引领化学制剂板块持续稳健增长。公司艾普拉唑肠溶片是 国家 1.1 类新药，获国家科学技术奖，是新一代质子泵抑制剂，比第一代 产品拥有诸多优点，2019 年肠溶片收入 8.68 亿元，同比+51%。注射用艾 普拉唑钠 2018 年以原化药 2 类上市，2019 年进入国谈目录，价格锁定 2 年，预计有望加速进院迎来持续放量。促性激素类药物板块中醋酸亮丙瑞 林微球（1 个月）2019 年销售额 9.26 亿元，同比+22%，预计后续随市场 空间扩大及进口替代仍能维持较高增

6、速。 3 个月的长效制剂已于 2019 年 3 月获批临床试验。已有重点产品的稳健增长为公司业绩奠基。另外，公司 新冠试剂盒受益于疫情，有望带来业绩弹性。 重点布局单抗、微球平台，研发管线丰富，公司未来发展可期重点布局单抗、微球平台，研发管线丰富，公司未来发展可期 公司注重研发投入，2019 年研发费用占比 7.8%，研发费用在 SW 医药 300 多家医药企业中排名第 10，处于行业前列。单抗子公司在 2019 年管理层 调整后临床明显提速，产品中注射用重组人绒促性素（rhCG）生产现场核 查已过，IL-6R 单抗 III 期临床试验入组接近尾声；PD1 单抗处于 Ib/II 期临 床，目前