【公司研究】海昌新材-细分领域领先的粉末冶金企业-20200829（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-28 收盘价（元） 18.97 总股本（百万股） - 流通股本 （百万股） - 总市值（百万元） - 流通市值 （百万元） - 净资产（百万元） 总资产（百万元） 324.75 每股净资产 5.41 相相关关报告报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要

2、财务指标 主要财务指标 会计会计年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 183 213 276 367 同比增长同比增长(%) 8.8% 16.6% 29.9% 32.7% 净利润净利润(亿元亿元) 60 62 74 98 同比增长同比增长(%) 29.4% 4.8% 18.1% 32.4% 毛利率毛利率(%) 43.6% 43.6% 43.0% 42.1% 净利润率净利润率(%) 32.6% 29.3% 26.7% 26.6% 净资产收益率（净资产收益率（%） 19.8% 17.2% 17.2% 19.1% 每股收益每股收益(元元) 0.99

3、 1.04 1.23 1.63 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.24 1.58 0.79 1.58 投资要点投资要点 公司是电动工具粉末冶金零件公司是电动工具粉末冶金零件领域的领先领域的领先企业企业。公司设立于 2001 年，主 营业务为粉末冶金零部件， 自设立以来公司主要应用领域高度集中在电动 工具行业。而在该领域内，公司长期排名在全国行业前两位，另外在全球 前十大电动工具厂商中，有 5 家为公司主要客户，公司对行业第一史丹利 百得的销售占比超 50%。公司以 PM 工艺为主（产量占比超 99%），2019 年公司 PM、MIM 产能分别为 3369 吨和 50 吨，随着募投项目投

4、产，公司 将新增 4000 吨高等级粉末冶金零部件产能。 上游国内原材料替上游国内原材料替代进口降低成本叠代进口降低成本叠加下游行业需求增长， 粉末冶金加下游行业需求增长， 粉末冶金行业行业 前景向好。前景向好。粉末冶金制造业属于典型的中间加工制造业，下游需求中，汽 车应用占全球粉末冶金市场的 71%，而电动工具是国内第三大应用领域， 汽车增长稳定、 我国汽车保有量较低叠加国内汽车行业粉末冶金零件用 量较低（仅为 4.5kg），未来仍有空间。电动工具：由于全球需求的增 长，2023 年全球电动工具市场将达到 410 亿美元，从而带动我国电动工 具粉末冶金制品行业市场规模稳定增长。 募投项目募投

5、项目：公司此次募集资金中的 1.81 亿资金将用于新建 4,000 吨高等 级粉末冶金零部件产能提升项目，另外 6217 万将投入粉末冶金新材料技 术研发，为公司提升产能、拓展高端汽车行业提供扎实的发展基础。 盈利预测与盈利预测与评级：评级：考虑募投项目建设周期为 2 年，且一季度受全球公共卫 生事件影响，预计预计 2020-2022 年营收为 2.13 亿元、2.76 亿元和 3.67 亿元，归母净利润为 0.62 亿元、0.74 亿元和 0.98 亿元；EPS 为 1.04 元、 1.23 元和 1.63 元；对应 2020 年 8 月 28 日的 PE 分别为 18.2、15.4 和 1

6、1.7 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：项目进度不达预期；项目进度不达预期；下游需求不达预期；下游需求不达预期；中美贸易摩擦升级等。中美贸易摩擦升级等。 海昌新材海昌新材 300885 细分领域领先的粉末冶金企业细分领域领先的粉末冶金企业 2020 年年 8 月月 29 日日 请务必阅请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目 录录 1、国内电动工具粉末冶金零部件领先企业 . - 4 - 2、上游供应稳定下游汽车行业有带拓展，行业集中度高 . - 7 - 2.1、原材料供应商合作稳定，国产原材料逐步实