【研报】TMT行业：蚂蚁集团系列报告（一）支付宝是如何练成蚂蚁金服的？-20200827（30页）.pdf

1、 请请务必阅务必阅读正文之读正文之后的信息披后的信息披露和露和重重要要声明声明 海海 外外 研研 究究 行行 业业 专专 题题 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 TMT 无无评级评级 相关报告相关报告 海海外外研究研究 分分析析师：师： 洪嘉骏 SAC：S0190519080002 SFC：BPL829 联系人：联系人： 求培培 SAC：S0190119100107 蚂蚁蚂蚁集团集团系列系列报告报告（一一） 支付宝支付宝是是如何如何练成练成蚂蚁蚂蚁金服金服的的？ 2020 年年 08 月月 27 日日 投资要点投资要点 2003-2010 年：年：从从担保担保交易交易到到移动移

2、动支付支付巨头巨头，奠定奠定电商电商基础，基础，颠覆颠覆支付支付模模 式式。 支付宝的成长历程， 代表着近二十年国内支付体系与互联网金融的革 新。支付宝新创的担保交易模式，解决网上交易信任难题，为电子商务奠 定发展基础；并建立虚拟账户，不仅提升支付效率，同时沉淀用户数据与 用户粘性。2010 年，支付宝运用快捷支付联结与银行之间的直联通道， 更是金融体系的重大改变。 2010-2013 年年：持续持续拓展拓展支付支付领域，领域，打造打造多元多元支付支付场景场景。支付宝在第三方 支付市场始终领先的关键，是结合电商体系庞大的商户资源与用户数量， 不断拓展创新的支付场景，为交易双方节省交易的时间与成

3、本。2007 年 起，支付宝快速切入航空、保险、B2C 等行业，2010 年合作外部商家增 长到 46 万家。 2013 年支付宝升级为钱包， 大范围整合线下实体消费服务， 囊括通信、银行、缴费、医疗、旅行等场景，深入生活中的高频消费场景。 2013-2014 年：年：推出推出余额宝余额宝，从从支付支付向向金融金融延伸延伸，成立成立蚂蚁蚂蚁金服金服。随着业 务快速拓展， 支付宝账户沉淀大量资金， 为节省备付金成本与提升用户粘 性，支付宝在 2013 年 6 月推出余额宝，打造“货币基金+实时支付消费” 模式， 为个人账户余额创造收益。 支付宝钱包的金融和财富属性开始显现。 2014 年 10

4、月，蚂蚁金服集团成立，定位为互联网金融服务集团，旗下业 务整合支付宝、余额宝、招财宝、阿里小贷和众安保险，初步形成理财、 小额贷款、保险等金融生态布局。 对对标标 PayPal，金融金融服务服务变现变现是是蚂蚁蚂蚁下阶段下阶段发展发展重点重点。蚂蚁金服在 2014 财 年预估交易流水 （TPV） 为 9.86 万亿元， 税前利润 47 亿元； 2014 年 PayPal 的 TPV 约为 1.43 万亿人民币，税前利润 77 亿人民币，盈利能力优于蚂 蚁金服，主要是由于 PayPal 核心的支付业务，在海外有较高交易费率； 而蚂蚁将支付业务作为获客入口， 以低成本作为首要考量。 未来蚂蚁发展

5、重点在于利用多元化的增值服务，对海量的用户与场景实行变现。PayPal 在 2019 年的营收利润分别为 98.8 亿美元与 16.1 亿美元，在 2020 年 8 月 25 日，市值为 2366 亿美元，对应估值水平约为 92 倍 PE（LYR） 。 蚂蚂蚁蚁集团集团的的上半场：上半场：引领引领支付支付革命，革命，连接连接金融金融生态生态，庞大庞大客客群群引流引流。蚂 蚁集团以便捷高效的支付功能吸引客户， 通过多元场景提升使用频率； 同 时以庞大的用户群体引流， 对接生活服务、 理财、 电商、 金融等功能接口， 促进业务引流及发展。 进入移动互联时代后， 积极推进支付宝钱包重构和 线下支付场

6、景， 真正落实移动支付所需的用户体验与生态体系。 与此同时， 通过技术架构上云和实时风控技术，支撑业务的创新和快速拓展。2014 年，支付宝活跃用户数达到 1.9 亿，为金融生态业务提供流量基础，打造 蚂蚁科技集团坚实的上半场。 风险风险提示提示：监管和政策的不确定性；第三方支付市场竞争激烈；线下业务拓展 不及预期 请务请务必阅读必阅读正文正文之之后后的的信信息息披披露露和重要和重要声明声明 - 2 - 海外海外行业行业专题专题研究报告研究报告 目目 录录 1、伴随淘宝而生，弭平早期电商信任鸿沟（2003-2010） . - 4 - 1.1、基于淘宝担保交易的支付工具，奠定电商发展基础 . -