【公司研究】敏芯股份-业绩受疫情和子公司影响下半年有望复苏-20200826（18页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 新股研究报告 敏芯股份敏芯股份（688286688286） 公司研究/点评报告 事件： 8 月 26 日晚，公司发布 2020 年半年度中报，业绩略低于预期。2020 年 上半年公司实现营收 13311.40 万元，同比下滑 3.56%；实现营业利润 1630.87 万元，同比下滑 44%；实现归母净利润 1704.34 万元，同比下 滑 40.77%；扣非后净利润 1591.65 万元，同比下滑 45.54%。 主要观点： 受受疫情和疫情和子公司子公司影响影响业绩下滑业绩下滑，下半年，下半年有望有望复苏复苏 公司业绩下降主要有两个原因，一是疫情原因及产品结构变

2、化导致综 合毛利率下降；二是子公司德斯倍运营投入初期导致亏损，上半年净 利润-538.93 万元。2020 年公司新增固定资产和在建工程较多，合计 495.7 万元，主要用于子公司德斯倍封装测试产线的投建，这有利于进 一步提升公司的产品竞争力和持续盈利能力。我们认为随着消费电子 行业的复苏，下半年公司业绩表现将有所改善。 MEMSMEMS 是是未来未来感知感知层层关键一环，公司引领国产替代关键一环，公司引领国产替代 中国已经成为全球 MEMS 市场中发展最快的地区， 2018 年中国 MEMS 市场规模达到 504.3 亿元，同比增速 17%。预计到 2021 年市场规模将 突破 850 亿元

3、，2018-2021 年复合增长率 19%。 MEMS 麦克风芯片完全自有，公司产品虽然出货规模较小，但核心竞 争力强大， MEMS 麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。 公司 MEMS 麦克风顺应智能音箱、TWS 等趋势，2016 年到 2018 年 MEMS 麦克风 出货量的市场排名分别是第六、 第五、 第四。 根据 Counterpoint Research 的预测，2020 年 TWS 耳机出货量将进一步增长 90%，达到 2.3 亿台， 公司根据市场的发展趋势大力推广 TWS 耳机产品， 在快速发展的新兴 市场中抢占先机。 加大研发与产线投入加大研发与产线投入，搭建本土化供应链体系，

4、搭建本土化供应链体系 2020 年上半年，公司研发支出 1,616.18 万元，研发占比 12.14%。一方 面，公司对压力传感器产品线进行了扩展与升级，开发完成了 0.85mm*0.85mm 高度计用压力传感器芯片、微差压传感器芯片和力传 感器；同时也对加速度传感器进行升级，实现产品尺寸从 1.07*1.07 缩 小到 1*1mm； 另一方面， 为应对 TWS 等耳机市场对尺寸较为敏感的需 求，公司进行了新一代 MEMS 麦克风的研发，重点研发小尺寸芯片， 目前已经实现 0.7mm*0.7mm MEMS 芯片的量产。 公司一直坚持 MEMS 传感器全生产体系的国产化，自主研发设计 MEMS

5、传感器芯片，公司投资建设的子公司德斯倍也开始提供封装测 业绩受疫情和子公司影响业绩受疫情和子公司影响，下半年，下半年有望复苏有望复苏 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次） 报告报告日期日期： 2020-08-26 收盘价（元） 143.44 近 12 个月最高/最低（元） 231.50/143.44 总股本（万股） 5320.00 流通股本（万股） 1213.45 流通股比例（%） 22.81 总市值（亿元） 76.31 流通市值（亿元) 17.41 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理研究助理：华晋书华晋书 执业证书号：S001011904

6、0018 邮箱： 相关报告相关报告 1. 华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯. 半导体系列报告(一)：科技创“芯” ，时代最 强音2020-05-13 2. 华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯. 半导体系列报告(二)：手机 CIS 逆势增长景 气延续2020-05-14 3. 华安证券_公司研究_敏芯股份_大国雄芯. 半导体系列报告(八)：MEMS 麦克风国产领 军者，拓展惯性压力传感2020-08-10 143 163 183 203 223 243 敏芯股份沪深300 敏芯股份敏芯股份（6 68828688286） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 试产能