【公司研究】富祥药业-特色抗菌原料药生产企业打造“医药中间体~原料药~制剂一体化”-20200827（31页）.pdf

1、 1 / 31 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 20202020 年年 0 08 8 月月 2 27 7 日日 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物/ /化学制药化学制药/ /化学原料药化学原料药 富祥药业富祥药业（300497300497） 特色抗菌原料药生产企业特色抗菌原料药生产企业 打造“医药中间体打造“医药中间体- -原料药原料药- -制剂一体化”制剂一体化” 主要观点：主要观点： 特色抗菌原料药生产企业， 业绩快速增长特色抗菌原料药生产企业， 业绩快速增长。 公司以特色抗菌 原料药及其中间体的研发、 生产和销售为主业， 目前在辽宁、 山东、 江西等地拥有五家生产基地

2、，在浙江拥有两家研发机构和一家进 出口公司， 共计五家全资子公司和两家控股子公司。 公司主要产品 包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的-内酰胺酶抑制剂原料药及中 间体、 碳青霉烯类抗菌原料药及中间体、 洛韦类抗病毒药物中间体 产品等三大系列产品。 公司近几年业绩保持快速增长， 营收方面， 2016-2019 年 CAGR 为 21.03%； 归母净利润方面， 自 2017 年以来， 增速持续攀升，2016-2019 年的 CAGR 为 20.70%。公司 2020 上半 年，实现营业收入 8.16 亿元，同比增长 37.82%，实现归属于上市 公司股东的净利润为 2.19 亿元，同比增长 92%。

3、抗菌药物市场抗菌药物市场机会与风险并存机会与风险并存。受到抗菌药物限制令 的影响，2012 年以来我国抗菌药市场增速开始下滑，但我国仍然 拥有全球最大用于人体治疗的抗生素药物市场。 Frost & Sullivan 数据显示，中国用于人体治疗的抗生素药物市场规模从 2013 年的 215 亿美元增长至 2017 年的 233 亿美元，预计在 2023 年将达到 306 亿美元。美国也是拥有全球最大抗生素市场之一，其抗生素市 场规模在 2017 年达到 75 亿美元， 预计 2023 年将达到 88 亿美元。 华经产业研究院数据显示， 目前， 中国抗生素药物市场中头孢菌素 类、青霉素类、大环内酯

4、类和碳青酶烯类的销售额位于前四位， 市 场份额合计为 85%。产量方面，截至到 2018 年，中国主要抗生素 原料药产量为 19.6 万吨，同比 2017 年略微增长 0.1 万吨。 舒舒巴坦行业绝对龙头， 他挫巴坦新项目未来可期。巴坦行业绝对龙头， 他挫巴坦新项目未来可期。 舒巴坦全 球市场需求约为 800 吨/年， 公司现有产能 500 吨， 新规划产能 200 吨 【可由新扩产的 DP3 （青霉烷亚砜酸二苯甲酯） 切换成舒巴坦】 ， 市场占有率高。公司舒巴坦产品以“零缺陷”的结论通过美国 FDA 认证现场检查， 是目前国内唯一一家可供货规范市场的厂家。 随着 国内环保政策趋严、 落后产能

5、出清， 公司将持续受益于原料药行业 公司研究公司研究 主要数据主要数据( (截至截至 8 8 月月 2525 日收盘日收盘) )： 当前股价 20.50 元 投资评级 买入 评级变动 首次 总股本 4.63 亿股 流通股本 3.61 亿股 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 黄文忠黄文忠 执业证书编号：执业证书编号： S0200514120002S0200514120002 胡晨曦胡晨曦 执业证书编号执业证书编号： S0200518090001S0200518090001 联系电话：联系电话：05920592- -51690855169085 地址： 厦门市思明区莲前西路地

6、址： 厦门市思明区莲前西路 2 2 号号 莲富大厦莲富大厦 1717 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 公司研究 2 / 31 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 集中度上升，成为舒巴坦细分行业的绝对龙头。 全球他挫巴坦系列产品的需求量约为 250 吨，保持 5%到 10% 的稳定增长。 全球主要的供应商包括齐鲁天和惠世制药、 富祥药业 （现有产能 100 吨，规划新增产能 200 吨）。公司他挫巴坦系列产 品通过了包括国内、美国、日本、韩国等多个国家的注册，可以在 全球范围销售。2019 年，公司公开发行可转换公司债券，募集资 金中 3.5 亿元用于 “新型酶抑制剂扩产