1、证券研究报告证券研究报告证券行业|行业深度研究报告本轮增量政策中非银行业的配置逻辑本轮增量政策中非银行业的配置逻辑行业深度研究报告行业深度研究报告 王子钦S1190124010010研究助理：一般证券业务登记编号：夏芈卬S1190523030003证券分析师：分析师登记编号：2024年11月1日P2请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要证券：证券：证券行业迎来情绪面、政策面、基本面三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应。本轮行情类似2014年行情，均为经济修复周期+一揽子增量政策护航；走势上或演绎三阶段，政策相关度和估值为个股表现的核心影响因素。当前券商板块P

2、B估值位于近10年33.27%分位数水平，估值仍有向上空间。建议关注：建议关注：1）龙头地位稳固的优质券商，如中信证券、华泰证券、中国银河；2）通过合并做大做强的券商，如国泰君安、国联证券；3）地方国资背景+蕴含并购诉求的中型券商，如湘财股份、方正证券、国海证券。保险：保险：“924行情”前保险行业已有较好表现，主要由银保渠道报行合一、预定利率下调等负债端政策支撑，该阶段中财险业务占比较高的标的表现更好。该轮行情下保险行业利好将切换至投资端收益高增，纯寿险、高弹性标的更加受益。上市保险当前PEV估值平均为0.59，处于近5年54.72%的分位数水平，距离高点向上仍有66.70%的提升空间。建议

3、关注：建议关注：纯寿险、高弹性、低估值的标的，如新华保险、中国人寿。多元金融：多元金融：金融板块涉及租赁、信托、金控、期货等多行业，整体板块走势与地产周期合资本市场改革相关度较高，大级别行情中领涨个股多与当时的主题投资有关。当前多元金融板块PB估值位于位于近10年35.81%分位数水平，仍处于历史低位。建议关注：建议关注：1）受益于资本市场回暖的标的，如建元信托；2）受益于业务协同和产融结合的标的，如中粮资本、中油资本、中航产融；3）具备重组、化债等主题的标的，如海德股份。金融科技：金融科技：风险金融科技板块主要由资本市场表现带动，而科技属性差异带来标的阶段性分化。该轮行情中板块估值抬升较快，

4、当前PE（剔负）估值为位于近5年80.78%分位数水平，较行情启动前已提升88.54%，距离近5年最大值还有40.82%的空间。建议关注：建议关注：估值低位、业绩稳健、资本市场相关度高的标的，如东方财富、顶点软件（计算机组覆盖）、凌志软件（计算机组覆盖）。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1 1、证券、证券2 2、保险、保险3 3、多元金融、多元金融4 4、金融科技、金融科技目录目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1 1.1 证券行业三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应证券行业三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应情绪面：情绪面：超预

5、期政策带动下，市场情绪被彻底点燃，9月30日两市成交2.61万亿，10月8日两市成交3.48万亿，连续创历史记录，上证指数和申万证券指数换手率7日移动平均数分别升至1.70%和4.23%。政策面：政策面：风险指标修订拓宽优质券商资本空间，央行创新互换便利有望为非银机构和资本市场直接提供流动性，引导长期资本入市、支持上市并购重组等政策组合接续出台，供给侧改革长期支持证券行业高质量发展。基本面：基本面：9月24日开始市场成交量迅速扩大，市场快速拉升，截至10月29日上证指数、沪深300指数、创业板指年内分别上涨9.79%、13.36%、13.75%，经纪业务、资管业务、自营业务、信用业务均有望快速

6、修复，形成二次驱动。图表：换手率7日移动平均（单位：%)资料来源：iFinD，太平洋证券图表：两市成交金额与沪深300指数资料来源：iFinD，太平洋证券0.01.02.03.04.05.06.00.40.60.81.01.21.41.61.82.0上证指数证券（右轴）300032003400360038004000420044000500010000150002000025000沪深成交金额（亿元）沪深300（右轴）P5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.2 1.2 类似类似20142014年行情，均为经济修复周期年行情，均为经济修复周期+一揽子增量政策护航一揽子增量政