【公司研究】汇纳科技-深度报告：商业客流分析龙头转型 SaaS 构建数据壁垒-20200827（19页）.pdf

1、 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 汇纳科技汇纳科技(300609) 报告日期：2020 年 08 月 27 日 商业商业客流分析龙头，转型客流分析龙头，转型 SaaSSaaS 构建数据壁垒构建数据壁垒 汇纳科技深度报告 行 业 公 司 研 究 计 算 机 应 用 汇 纳 科 技 ：马莉 执业证书号：S1230520070002 于健 执业证书号：S1230519050001 ：021-80105934 021-80105934 ： 报告导读报告导读 公司是线下客流分析垂直领域龙头， 预计转型 SaaS 模式， 快速拓展店铺 级购物中心和打通品牌方数据服务，通过汇客云

2、将客户壁垒转变为数据 壁垒，成为“人工智能+大数据”公司，业务 TAM 有望拓展超预期。 投资要点投资要点 投资逻辑：投资逻辑：核心业务转型核心业务转型 SaaS 模式加速店铺级数据积累，基于数据提供模式加速店铺级数据积累，基于数据提供 增值服务变现，以数据产品切入品牌端并增值服务变现，以数据产品切入品牌端并进行行业延伸，构建壁垒。进行行业延伸，构建壁垒。 1）公司公司：已成为线下客流分析领域龙头，核心业务由买断模式转向 SaaS 模式， 推进商业地产客户店铺级数据服务，依托汇客云构建大数据平台并实现多种增 值服务变现，借助数据服务产品切入品牌客户市场，同时拓展公共服务领域。 我们认为随公司纵

3、向挖掘现有客户，横向延伸公共服务领域，积累的数据资产 和技术优势有望在此阶段开始释放，快速提高客户数和覆盖领域，从原有客户 壁垒发展为数据壁垒，再形成平台壁垒，最终成为“人工智能+大数据”公司。 2）行业：）行业：传统零售业受电商冲击，在新零售背景下亟待数字化转型，客流分析 系统作为全面数字化的重要工具，发展正逢其时。 超预期点：超预期点：数据资产价值的拓展与重估，数据资产价值的拓展与重估，有望超市场预期有望超市场预期 市场对于公司深耕的商业地产市场天花板较低颇有诟病，但我们认为市场忽略 或低估了垂直领域龙头积累的数据资产价值，通过商业渠道的数据公司可以将 业务扩展到品牌端，甚至是公共服务和政

4、企业务，打开垂直行业的 TAM，核 心数据资产价值有望迎来重估，超市场预期。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2020-2022 年营收 4.39/6.32/8.18 亿元，同增 35.3%/43.8%/29.4%，归 母净利 0.91/1.49/2.06 亿元，EPS 为 0.9/1.47/2.04 元。对比 A 股其余垂直行业 SaaS 可比公司估值，我们基于谨慎原则，给予 21 年 40X PE 估值，对应目标价 为 58.8 元，给予“买入”评级。 催化剂：月度订单数量边际改善、店铺级购物中心拓展超预期催化剂：月度订单数量边际改善、店铺级购物中心拓展超预期 风险提示：风险提示：

5、疫情使部分实力较弱的购物中心关门、采集技术疫情使部分实力较弱的购物中心关门、采集技术变革变革较快较快等等 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 325 439 632 818 (+/-) 30.35% 35.31% 43.85% 29.40% 净利润 68 91 149 206 (+/-) 4.43% 33.06% 63.40% 38.59% 每股收益（元） 0.68 0.90 1.47 2.04 P/E 60.58 45.53 27.86 20.10 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥41.00 单季度业绩单季度业

6、绩 元元/ /股股 1Q/2020 -0.08 4Q/2019 0.68 3Q/2019 0.50 2Q/2019 0.23 公司简介公司简介 公司是行业领先的线下实体商业消费 者行为数据采集分析的服务商。公司专 注于客流数据统计、消费行为分析和商 业价值挖掘，通过数据服务这种新燃料 赋能实体商业，构建起连接线下实体商 业的的数据平台。公司的所有核心硬件 产品及相关视频分析算法、数据应用平 台均由汇纳科技自主研发。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 于健 证 券 研 究 报 告 table 汇纳科技汇纳科技(300609)(300609)深度报告